內(nèi)部籌資渠道

是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來(lái)源，主要包括：企業(yè)自有資金、企業(yè)應(yīng)付稅利和利息等。

這一方式下，企業(yè)不必對(duì)外支付借款成本，風(fēng)險(xiǎn)很小。在并購(gòu)交易中，企業(yè)一般應(yīng)盡可能首先選擇此渠道

外部籌資渠道

是指企業(yè)從外部所開辟的資金來(lái)源，主要包括：專業(yè)銀行信貸資金、非金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金和外資。

從企業(yè)外部籌資，具有速度快、彈性大、資金量大的優(yōu)點(diǎn)，但缺點(diǎn)在于資金成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大

方式

含義

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

發(fā)行股票

即企業(yè)運(yùn)用發(fā)行新股或上市公司將再融資（增發(fā)或配股）發(fā)行的股票作為合并對(duì)價(jià)進(jìn)行支付。

不會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債

稀釋股權(quán)。發(fā)行股票后如企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率不能得到實(shí)質(zhì)性提升，則會(huì)降低每股收益。

交換股份

即以收購(gòu)方本身的股票作為并購(gòu)的支付手段交給被并購(gòu)方或被并購(gòu)方原有的股東

可使收購(gòu)方避免大量現(xiàn)金短期流出的壓力，降低了收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，也使得收購(gòu)一定程度上不受并購(gòu)規(guī)模的限制。

其會(huì)受到證券法規(guī)的嚴(yán)格限制，審批手續(xù)復(fù)雜，耗時(shí)較長(zhǎng)

并購(gòu)貸款

　　向銀行借款是傳統(tǒng)的并購(gòu)融資方式。

其優(yōu)點(diǎn)是手續(xù)簡(jiǎn)便，融資成本低，融資數(shù)額巨大，缺點(diǎn)是必須向銀行公開自己的經(jīng)營(yíng)信息，并且在經(jīng)營(yíng)管理上一定程度上受到銀行借款協(xié)議的限制。此外，要獲得貸款一般都要提供抵押或者保證人，降低了企業(yè)的再融資能力。

2008年12月9日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，規(guī)范商業(yè)銀行并購(gòu)貸款經(jīng)營(yíng)行為，滿足企業(yè)和市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的合理的并購(gòu)融資需求

發(fā)行債券

　　這種方式的優(yōu)點(diǎn)是債券利息在企業(yè)繳納所得稅前扣除，減輕了企業(yè)的稅負(fù)。此外，發(fā)行債券可以避免稀釋股權(quán)

但其缺點(diǎn)是債券發(fā)行過多，會(huì)影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加再融資的成本

含義

　　可轉(zhuǎn)換公司債券的特點(diǎn)是債券持有人在一定條件下可將債券轉(zhuǎn)換為股票。

優(yōu)點(diǎn)

　　第一，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率較不具備轉(zhuǎn)換權(quán)的債券一般比較低，可降低企業(yè)的籌資成本；

第二，可轉(zhuǎn)換公司債券具有高度的靈活性，企業(yè)可以根據(jù)具體情況設(shè)計(jì)不同報(bào)酬率和不同轉(zhuǎn)換價(jià)格的可轉(zhuǎn)換公司債券；

第三，當(dāng)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為普通股后，債券本金即不需償還，免除了企業(yè)還本的負(fù)擔(dān)。

缺點(diǎn)

　　第一，當(dāng)債券到期時(shí)，如果企業(yè)股票價(jià)格高漲，債券持有人自然要求轉(zhuǎn)換為股票，這就變相使企業(yè)蒙受財(cái)務(wù)損失。如果企業(yè)股票價(jià)格下跌，債券持有人會(huì)要求退還本金，這不但增加企業(yè)的現(xiàn)金支付壓力，也會(huì)影響企業(yè)的再融資能力。

第二，當(dāng)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)為股票時(shí)，企業(yè)股權(quán)會(huì)被稀釋。

含義

　　認(rèn)股權(quán)證是由上市公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量發(fā)行方普通股股票的選擇權(quán)憑證，其實(shí)質(zhì)是一種普通股股票的看漲期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證通常隨企業(yè)的長(zhǎng)期債券一起發(fā)行。

優(yōu)點(diǎn)

　　避免并購(gòu)?fù)瓿珊蟊徊①?gòu)企業(yè)的股東立即成為普通股股東，從而延遲股權(quán)被稀釋的時(shí)點(diǎn)，還可以延期支付股利，從而為公司提供了額外的股本基礎(chǔ)

缺點(diǎn)

　　如果認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)利時(shí)，股票價(jià)格高于認(rèn)股權(quán)證約定的價(jià)格，會(huì)使企業(yè)遭受財(cái)務(wù)損失

籌資方式

方案一

方案二

方案三

籌資金額

資本成本

籌資金額

資本成本

籌資金額

資本成本

長(zhǎng)期借款

500

4.5%

800

5.25%

500

4.5%

長(zhǎng)期債券

1000

6%

1200

6%

2000

6.75%

優(yōu)先股

500

10%

500

10%

500

10%

普通股

5000

15%

4500

14%

4000

13%

資本合計(jì)

　　7000

　　7000

　　7000

含義

　　現(xiàn)金支付是指收購(gòu)方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，以取得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)。

優(yōu)點(diǎn)

　　現(xiàn)金方式并購(gòu)是最簡(jiǎn)單迅速的一種支付方式。對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言，不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，交割簡(jiǎn)單明了

缺點(diǎn)

　　缺點(diǎn)是目標(biāo)企業(yè)股東無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益。對(duì)于收購(gòu)方而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求其有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到籌資能力的制約

含義

　　股權(quán)支付，指收購(gòu)方按一定比例將目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)企業(yè)從此終止或成為收購(gòu)方的子公司

優(yōu)點(diǎn)

　　股權(quán)支付對(duì)于目標(biāo)企業(yè)股東而言，可以推遲收益的計(jì)稅時(shí)點(diǎn)，取得一定的稅收利益，同時(shí)也可分享收購(gòu)方價(jià)值增值的好處。

對(duì)收購(gòu)方而言，不會(huì)擠占其日常營(yíng)運(yùn)資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多

缺點(diǎn)

　　但股權(quán)支付也存在著不少缺陷，如稀釋了原有股東的權(quán)益，每股收益可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)等