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2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師《案例分析》備考試題及答案
案例分析題一
甲集團(tuán)為國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)，近年來(lái)，由于受到金融危機(jī)以及下游產(chǎn)業(yè)需求下降的影響，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格不斷下跌，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下滑。為充分利用期貨市場(chǎng)管理產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，甲集團(tuán)決定開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)。
以下為其開(kāi)展的一項(xiàng)關(guān)于螺紋鋼的套期保值業(yè)務(wù)資料：
(1)20×4年7月22日，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格5480元/噸，期貨市場(chǎng)價(jià)格5600元/噸。為防范螺紋鋼下游需求減少而導(dǎo)致價(jià)格下跌，甲集團(tuán)決定對(duì)現(xiàn)貨螺紋鋼5000噸進(jìn)行套期保值。于是，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期限為3個(gè)月的期貨主力合約1000手(1手5噸)。
(2)20×4年10月20日，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為5320元/噸，期貨市場(chǎng)價(jià)格為5400元/噸。當(dāng)日，甲集團(tuán)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出螺紋鋼5000噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入1000手螺紋鋼合約平倉(cāng)。
假定不考慮其他因素的影響。
要求：
(1)判斷甲集團(tuán)采用的套期保值方式是買(mǎi)入套期保值還是賣(mài)出套期保值并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(2)簡(jiǎn)述套期保值的作用。
(3)假定該套期被指定為公允價(jià)值套期，簡(jiǎn)要說(shuō)明會(huì)計(jì)處理的基本原則。
(4)計(jì)算甲集團(tuán)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后的凈值(不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本，要求列出計(jì)算過(guò)程)。
(5)其他條件同上，假定10月20日，現(xiàn)貨價(jià)格下跌到5320元/噸，期貨價(jià)格下跌到5460元/噸，計(jì)算甲集團(tuán)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后的凈值(不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本，要求列出計(jì)算過(guò)程)。
參考答案：
【正確答案】(1)屬于賣(mài)出套期保值。
理由：賣(mài)出套期保值，指套期保值者為了回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等，交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易時(shí)買(mǎi)入期貨進(jìn)行套期保值。
(2)套期保值的作用：①有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);②參與資源的配置;③實(shí)現(xiàn)成本戰(zhàn)略;④提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
(3)假定該套期被指定為公允價(jià)值套期，應(yīng)按照如下原則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理：
�、偬灼诠ぞ叩墓蕛r(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益;
②被套期項(xiàng)目因被套期風(fēng)險(xiǎn)形成的利得或損失應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整被套期項(xiàng)目的賬面價(jià)值。
(4)
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現(xiàn)貨市場(chǎng) |
期貨市場(chǎng) |
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7月22日 |
螺紋鋼價(jià)格為5480元/噸 |
賣(mài)出期貨合約1000手，價(jià)格為5600元/噸 |
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10月20日 |
賣(mài)出現(xiàn)貨5000噸，價(jià)格為5320元/噸 |
買(mǎi)入1000手合約平倉(cāng)，價(jià)格為5400元/噸 |
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盈虧變化 |
（5320－5480）×5000＝－800000（元） |
（5600－5400）×5000＝1000000（元） |
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盈虧相抵后的凈值 |
－800000＋1000000＝200000（元） |
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從盈虧情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致甲集團(tuán)損失了80萬(wàn)元，但是由于其在期貨市場(chǎng)上的保值成功，在期貨市場(chǎng)上盈利了100萬(wàn)元，綜合起來(lái)在螺紋鋼價(jià)格下跌的不利局面下甲集團(tuán)不僅成功規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而且額外盈利20萬(wàn)元。
(5)
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現(xiàn)貨市場(chǎng) |
期貨市場(chǎng) |
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7月22日 |
螺紋鋼價(jià)格為5480元/噸 |
賣(mài)出期貨合約1000手，價(jià)格為 5600元/噸 |
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10月20日 |
賣(mài)出現(xiàn)貨5000噸，價(jià)格為5320元/噸 |
買(mǎi)入1000手合約平倉(cāng)，價(jià)格為5460元/噸 |
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盈虧變化 |
（5320－5480）×5000＝－800000（元） |
（5600－5460）×5000＝700000（元） |
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盈虧相抵后的凈額 |
－800000＋700000＝－100000（元） |
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此時(shí)的盈虧狀況為：現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格的不利變動(dòng)使甲集團(tuán)損失80萬(wàn)元，但由于其在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，收益70萬(wàn)元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損的絕大部分。如果甲集團(tuán)沒(méi)有進(jìn)行套期保值，則虧損為80萬(wàn)元。
【答案解析】
【該題針對(duì)“套期保值的操作”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
案例分析題二
甲公司是一家于2008年7月在中小企業(yè)版上市的民營(yíng)企業(yè)，主要從事大賣(mài)場(chǎng)、綜合超市及百貨的連鎖經(jīng)營(yíng)，截至2008年12月31日，總股本為10 688萬(wàn)股。2009年6月23日，甲公司公告了《關(guān)于公司首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)的議案》，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主要內(nèi)容如下：
1.股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票。
2.激勵(lì)對(duì)象包括董事、高級(jí)管理人員、公司及子公司核心管理人員、公司及子公司骨干人員共678人。激勵(lì)對(duì)象不包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。激勵(lì)對(duì)象的職務(wù)級(jí)別為門(mén)店經(jīng)理助理級(jí)(含)以上。
3.激勵(lì)額度方面，授予激勵(lì)對(duì)象660萬(wàn)份股票期權(quán)，每份股票期權(quán)擁有在激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)1股公司股票的權(quán)利;涉及的標(biāo)的股票數(shù)量為660萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃公告日公司股本總額10 688萬(wàn)股的6.175%。
4.行權(quán)價(jià)格方面，本次授予的660萬(wàn)份股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為25.35元，該行權(quán)價(jià)格的確定依據(jù)為下列價(jià)格中較高者：(1)公告前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià);(2)公告前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。行權(quán)安排方面，方案有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起5年零6個(gè)月。
5.行權(quán)條件方面，方案要求，激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)日所在的會(huì)計(jì)年度中，對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核，以達(dá)到公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)作為激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年度的行權(quán)條件。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)考核的指標(biāo)包括符合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。以2008年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為固定基數(shù)，公司2011年度、2012年度、2013年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2008年度的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)31.6%;以2008年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，公司2011年度、2012年度、2013年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2008年度的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)28%。甲公司的2008年年度營(yíng)業(yè)收入較2007年增長(zhǎng)38.77%，經(jīng)調(diào)查的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為42.94%。
激勵(lì)對(duì)象可在股票期權(quán)自授予日起30個(gè)月后，在本計(jì)劃規(guī)定的可行權(quán)日按獲授的股票期權(quán)總量的30%、30%、40%分三期行權(quán)。
在行權(quán)條件方面，特別增加了《懲罰條款》：2009年至2013年五個(gè)會(huì)計(jì)年度期間，不管是否為行權(quán)期，每一年度均將按與行權(quán)業(yè)績(jī)指標(biāo)相同的指標(biāo)對(duì)激勵(lì)對(duì)象中的高級(jí)管理人員及公司副總監(jiān)或區(qū)域總經(jīng)理以上級(jí)別(含)的管理人員進(jìn)行考核，如指標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，則從該年度年報(bào)公告后的連續(xù)12月，激勵(lì)對(duì)象的薪酬將按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行扣減：(1)總經(jīng)理的薪酬減按70%領(lǐng)取;(2)其他高級(jí)管理人員及公司副總監(jiān)或區(qū)域總經(jīng)理以上級(jí)別(含)的核心管理人員的薪酬減按80%領(lǐng)取;(3)上述人員的薪酬扣減期間不得參與任何形式的加薪，不得獲取任何形式的額外補(bǔ)貼，且扣減的薪酬不在后續(xù)年度中予以補(bǔ)償。
6.資金來(lái)源方面，激勵(lì)對(duì)象行使股票期權(quán)的資金全部以自籌方式解決。公司承諾不為激勵(lì)對(duì)象依本激勵(lì)計(jì)劃行使股票期權(quán)提供貸款以及其他任何方式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。
要求：
結(jié)合資料，分析該公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的合理性。
參考答案：
【正確答案】 1.以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尊重行業(yè)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)的規(guī)律。迅速發(fā)展門(mén)店是零售連鎖企業(yè)普遍的成長(zhǎng)方式，也是甲公司必選的戰(zhàn)略。而迅速發(fā)展門(mén)店的一個(gè)重要前提是有合格的門(mén)店經(jīng)理，門(mén)店經(jīng)理等中層骨干是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源，因此，甲公司的股權(quán)激勵(lì)方案中激勵(lì)對(duì)象覆蓋了廣泛的中層干部，以服務(wù)其公司發(fā)展戰(zhàn)略。本方案激勵(lì)對(duì)象共678人，包括董事、高級(jí)管理人員、公司及子公司核心管理人員、公司及子公司骨干人員，級(jí)別為門(mén)店經(jīng)理助理(含)以上。授予股票期權(quán)為660萬(wàn)份，占公司總股本的6.175%。這樣的激勵(lì)覆蓋力度有利于充分激發(fā)中層管理人員的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)有利于對(duì)優(yōu)秀人才的吸引。因此，方案出于培養(yǎng)、儲(chǔ)備人才方面的考慮，有利于公司充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果，以有效的人才激勵(lì)戰(zhàn)略服務(wù)于公司的區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略。
2.業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定既有挑戰(zhàn)性又不脫離實(shí)際。甲公司作為2008年7月才上市的公司，要得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可絕非易事，其業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定必須體現(xiàn)挑戰(zhàn)性，只有這樣才能給資本市場(chǎng)釋放明確信號(hào)，即公司對(duì)自身未來(lái)發(fā)展有信心，從而得到投資者青睞，同時(shí)也要確保方案的有效實(shí)施，不脫離實(shí)際。本方案中，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)包括符合主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、符合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。以2008年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為固定基數(shù)，公司2011年度、2012年度、2013年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2008年度的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)31.6%;以2008年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，公司2011年度、2012年度、2013年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2008年度的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)28%�？梢钥闯觯@兩大考核指標(biāo)無(wú)論是和已公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)相比，還是和同行業(yè)的企業(yè)相比，都是很有挑戰(zhàn)性的。同時(shí)，2008年公司營(yíng)業(yè)收入較2007年增長(zhǎng)38.77%，經(jīng)調(diào)查的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為42.94%，而這一業(yè)績(jī)的取得，還是在2008年這樣一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷的背景下取得的。因此，可以說(shuō)，這一考核指標(biāo)在富于挑戰(zhàn)性的同時(shí)，通過(guò)努力是完全可以實(shí)現(xiàn)的，充分體現(xiàn)了公司追求區(qū)域快速擴(kuò)張的戰(zhàn)略以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，既具挑戰(zhàn)性，又具有可操作性，具有很好的目標(biāo)指向作用。
3.《懲罰條款》開(kāi)股權(quán)激勵(lì)方案的先河。甲公司的股權(quán)激勵(lì)方案中的一大亮點(diǎn)是設(shè)立了《懲罰條款》，這在所有公告股權(quán)激勵(lì)草案的A股上市公司中還是第一例。懲罰對(duì)象為區(qū)域總經(jīng)理及以上級(jí)別的公司高管，使得方案在激勵(lì)高管人員的同時(shí)，最大限度地督促高管人員為公司的未來(lái)發(fā)展出謀劃策。
【答案解析】
【該題針對(duì)“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬定、審批和實(shí)施”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
案例分析題三
甲公司是一家大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過(guò)了10%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較高水平。甲公司董事會(huì)為開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，決定實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。
2008年甲公司投資部聘請(qǐng)一家咨詢(xún)公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開(kāi)發(fā)TMN項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，為此，甲公司向該咨詢(xún)公司支付了50萬(wàn)元的咨詢(xún)費(fèi)。之后由于受金融危機(jī)的影響，該項(xiàng)目被擱置。
2011年公司董事會(huì)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，TMN項(xiàng)目市場(chǎng)前景較好，授權(quán)公司投資部研究該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。
TMN項(xiàng)目的部分有關(guān)資料如下：
(1)壽命期：6年。
(2)設(shè)備工程：預(yù)計(jì)投資2000萬(wàn)元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2011年6月底完工，工程款于完工時(shí)一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類(lèi)設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率10%。
(3)廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價(jià)6000萬(wàn)元，賬面價(jià)值3000萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等。6年后可以整體出售，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。
(4)收入與成本：TMN項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011年6月底投產(chǎn)。每年收入2800萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2000萬(wàn)元。
另外，該項(xiàng)目還需要利用企業(yè)原有的一塊土地，該土地原取得成本為500萬(wàn)元，目前的市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元。
(5)資本成本為15%，所得稅率為30%。
不考慮其他因素。
要求：
(1)指出在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)以下內(nèi)容是否需要考慮，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由：①50萬(wàn)元的咨詢(xún)費(fèi);②設(shè)備工程的預(yù)計(jì)投資額2000萬(wàn)元;③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元。④目前市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量。
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。
(4)如果該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下(單位：萬(wàn)元)：
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年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
各年現(xiàn)金流量 |
－2715 |
725 |
725 |
425 |
725 |
590 |
1065 |
根據(jù)以上資料計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目的可行性。
參考答案
【正確答案】(1)①50萬(wàn)元的咨詢(xún)費(fèi)不予考慮。
理由：咨詢(xún)費(fèi)屬于沉沒(méi)成本，與項(xiàng)目決策無(wú)關(guān)。
�、谠O(shè)備工程投資額2000萬(wàn)元應(yīng)當(dāng)考慮
理由：設(shè)備工程投資屬于項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量，即如果決定上馬項(xiàng)目，就會(huì)發(fā)生，如果放棄項(xiàng)目，則不會(huì)發(fā)生。
③廠房的目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元和6年后的預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值1500萬(wàn)元不需要考慮。
理由：項(xiàng)目利用的是企業(yè)原有的舊廠房，并且公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，未來(lái)6年內(nèi)不允許出售或出租等，即該廠房的用途惟一，沒(méi)有機(jī)會(huì)成本。
�、苣壳笆袌�(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元的土地應(yīng)當(dāng)考慮
理由：對(duì)該項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，土地變現(xiàn)的現(xiàn)金流量屬于項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。
(2)計(jì)算設(shè)備6年后處置相關(guān)的現(xiàn)金流量
200×30%=60(萬(wàn)元)
(3)計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
設(shè)備年折舊=2000×(1-10%)/4=450(萬(wàn)元)
第1年的凈現(xiàn)金流量
=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+450×30%
=695(萬(wàn)元)
(4)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
單位：萬(wàn)元
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年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
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各年現(xiàn)金流量 |
－2715 |
725 |
725 |
425 |
725 |
590 |
1065 |
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折現(xiàn) |
1 |
0.8696 |
0.7561 |
0.6575 |
0.5718 |
0.4972 |
0.4323 |
|
現(xiàn)值 |
－2715 |
630.46 |
548.17 |
279.44 |
414.56 |
293.35 |
460.40 |
|
凈現(xiàn)值 |
－88.62 |
|
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|
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|
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由于凈現(xiàn)值小于0，所以該項(xiàng)目不可行。
【答案解析】
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
案例分析題四
某公司適用的所得稅稅率為25%，2013年有關(guān)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表
2013年12月31日 單位：萬(wàn)元
|
資 產(chǎn) |
金額 |
占銷(xiāo)售收入% |
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現(xiàn) 金 |
200 |
2% |
|
應(yīng)收賬款 |
2800 |
28% |
|
存 貨 |
3000 |
30% |
|
非流動(dòng)資產(chǎn) |
4000 |
|
|
資產(chǎn)合計(jì) |
10000 |
|
|
負(fù)債及權(quán)益 |
|
|
|
應(yīng)付費(fèi)用 |
500 |
5% |
|
應(yīng)付賬款 |
1300 |
13% |
|
短期借款 |
1200 |
|
|
公司債券 |
1500 |
|
|
股本（每股面值2元） |
1000 |
|
|
資本公積 |
2000 |
|
|
留存收益 |
2500 |
|
|
負(fù)債及權(quán)益 |
10000 |
|
為了使銷(xiāo)售收入提高20%，2014年需要增加非流動(dòng)資產(chǎn)投資100萬(wàn)元。2014年如果不從外部增加負(fù)債，則利息費(fèi)用為180萬(wàn)元。2013年的銷(xiāo)售收入為10000萬(wàn)元，收益留存為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2014年的收益留存為340萬(wàn)元。2014年若從外部追加資金，有兩個(gè)方案可供選擇：
A：以每股市價(jià)5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費(fèi)用為每股0.5元;
B：按照120.1元的價(jià)格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費(fèi)用為0.1元。
要求：
(1)按銷(xiāo)售百分比法，預(yù)測(cè)2014年需從外部追加的資金;
(2)計(jì)算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù);
(3)計(jì)算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本;
(4)計(jì)算A、B兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn);
(5)若預(yù)計(jì)2014年可以實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)為1300萬(wàn)元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。
參考答案：
【正確答案】(1)2014年度資產(chǎn)需要量=預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總額+預(yù)計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)總額=10000×(1+20%)×(2%+28%+30%)+4000+100=7200+4000=11300(萬(wàn)元)
2014年度的負(fù)債融資量=10000×(1+20%)×(5%+13%)+1200+1500=4860(萬(wàn)元)
從外部追加的資金=11300-4860-(1000+2000+2500+340)=600(萬(wàn)元)
(2)A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)
=600/(5.5-0.5)=120(萬(wàn)股)
(3)B方案中發(fā)行的債券數(shù)量
=600/(120.1-0.1)=5(萬(wàn)張)
每年支付的利息=5×100×12%=60(萬(wàn)元)
債券資本成本=60×(1-25%)/[5×(120.1-0.1)]×100%=7.5%
或100×12%×(1-25%)/(120.1-0.1)
=7.5%
(4)2013年末的股數(shù)=1000/2=500(萬(wàn)股)
每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT
=[(500+120)×(180+60)-500×180]/120
=490(萬(wàn)元)
或者可以通過(guò)列式解方程計(jì)算，即：
(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500
解得：EBIT=490(萬(wàn)元)
(5)因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT(1300萬(wàn)元)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(490萬(wàn)元)，所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。
【答案解析】
【該題針對(duì)“融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
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