2018年高級會計師考試考點涉及試題

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　　涉及考題

　　已知ABC公司20×2年平均總資產(chǎn)為2000萬元，平均資產(chǎn)負債率為50%，其中有息負債占負債總額的比例為60%，有息負債的平均利率為10%，適用的所得稅稅率為25%。

　　其他相關(guān)資料如下：

　　(1)20×2年年初流通在外的普通股股數(shù)為1500萬股，年內(nèi)沒有發(fā)生變化;

　　(2)20×2年銷售收入為25500萬元，銷售凈利率為8%;

　　(3)20×2年折舊攤銷合計500萬元。

　　(4)同行業(yè)內(nèi)在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性的DBX公司的P/E是15，EV/EBITDA是10。

　　要求：

　　(1)使用P/E乘數(shù)，估計ABC公司的每股價值;

　　(2)使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計ABC公司的企業(yè)價值;

　　【正確答案】 (1)凈利潤=25500×8%=2040(萬元)

　　每股收益=2040/1500=1.36(元)

　　ABC公司的每股價值=1.36×15=20.4(元)

　　(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(萬元)

　　稅前利潤=2040/(1-25%)=2720(萬元)

　　EBITDA=2720+60+500=3280(萬元)

　　ABC公司的企業(yè)價值為V0 =3280×10=32800(萬元)

　　【答案解析】

　　【該題針對“并購價值評估”知識點進行考核】

　　考點 :并購價值評佑

　　一、企業(yè)并購價值評估的主要內(nèi)容

　　根據(jù)評估對象的不同，可以將并購中的企業(yè)價值評估分為：評估并購企業(yè)價值、評估被并購企業(yè)價值、評估并購后整體企業(yè)價值、評估并購企業(yè)獲得的凈收益。

　　二、企業(yè)并購價值評估方法

　　(一)收益法

　　收益法，是通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(DiscountedCashFlow,簡稱DCF)是‘通過估測被評估企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。

　　(二)市場法

　　市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)的股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較，以確定被評估企業(yè)價值。

　　市場法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。

　　1.可比企業(yè)分析法

　　可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出一些主要的財務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。

　　可比企業(yè)分析法的方法步驟包括：①選擇可比企業(yè);②選擇及計算乘數(shù);③運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù);④對企業(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。

　　其中，乘數(shù)一般有如下兩類：

　　一是基于市場價格的乘數(shù)。其中最重要的是市盈率。

　　二是基于企業(yè)價值的乘數(shù)�；�于企業(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅析舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

　　2.可比交易分析法

　　可比交易分析法是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出被評估企業(yè)的價值。本方法需要找出與被評估企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為計算被評估企業(yè)價值的參照物。

　　可比交易分析法的方法步驟包括：(1)選擇可比交易;(2)選擇及計算乘數(shù);(3)運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù);(4)對企業(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。

　　(三)成本法

　　成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評估被評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定被評估企業(yè)的.價值。

　　應(yīng)用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟性損耗等。

　　成本法的關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)價值標準。目前，成本法主要有賬面價值法、重置成本法和清算價格法。

　　賬面價值法是基于會計的歷史成本原則，以企業(yè)賬面凈資產(chǎn)為計算依據(jù)來確認被評估企業(yè)價值的一種估值方法。

　　重置成本法是以被評估企業(yè)各項單項資產(chǎn)的重置成本為計算依據(jù)來確認被評估企業(yè)價值的一種估值方法。

　　清算價格法是通過估算被評估企業(yè)的凈清算收人來確定被評估企業(yè)價值的方法。

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