物流行業(yè)有望減負(fù)運轉(zhuǎn)

　　導(dǎo)語：工業(yè)物流是工業(yè)生產(chǎn)必不可少的環(huán)節(jié)。在全社會物流總額中，工業(yè)品物流占到90%左右;工業(yè)品制造過程中，又有約90%以上的時間花費在倉儲和運輸?shù)任锪鳝h(huán)節(jié)。

　　市場

　　物流運輸

　　集體井噴

　　大市向好固然是板塊走強(qiáng)的背景力量，但政策給力亦為板塊強(qiáng)勢注入新鮮血液。針對上述政策動向，中投顧問高級研究員高博軒指出，目前制約國內(nèi)物流行業(yè)的重要瓶頸是成本，其中稅收成本在總成本中占據(jù)了較高比例。物流業(yè)減稅政策的推行將會降低物流行業(yè)的成本支出，提升物流企業(yè)的利潤空間。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不景氣的環(huán)境下，物流行業(yè)的減稅政策將會提振行業(yè)發(fā)展的信心，并推動物流行業(yè)早日走出低谷。

　　主要投資機(jī)會來自政策推動

　　暴漲已是過往，未來是否尚有機(jī)可乘?就物流相關(guān)個股的估值而言，高博軒認(rèn)為，受行業(yè)整體發(fā)展不夠景氣的影響，物流行業(yè)在二級市場的估值并不高。

　　事實上，上述為物流企業(yè)減稅的言論并非首次出現(xiàn)。華泰聯(lián)合證券分析師周曄指出，自2011年6月國務(wù)院頒布促進(jìn)物流業(yè)發(fā)展的“國八條”以來，僅有上海在減輕物流稅負(fù)方面邁出了試點的第一步。2012年物流板塊的主要投資機(jī)會仍將來自政策推動。如果減稅政策能在更多地區(qū)推廣，或者政府在土地使用費等方面促進(jìn)更多的支持政策落地，物流業(yè)可能迎來更大的發(fā)展機(jī)會。

　　具體到物流行業(yè)在2012年的投資策略，安信證券運輸行業(yè)分析師汪立及吳莉撰文給予了詳細(xì)解析，從物流上市公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)分類角度詳細(xì)解讀。

　　策略

　　物流鏈條的核心環(huán)節(jié)

　　運輸類

　　安信證券指出，運輸是整個物流鏈條的核心環(huán)節(jié)，也是物流費用中占比最高的部分，在我國運輸費用在物流費用中占比超過50%。貨物運輸?shù)闹饕�方式包括鐵路、公路、水運、航空、管道等，但是市場占有率較高的主要是公路、鐵路、水運等。目前來看，公路、水運運輸市場化程度比較高，競爭較為充分，鐵路運輸市場長期受國家管制，經(jīng)營主體是鐵道部，市場競爭較弱。從市場格局來看，公路運輸集中度最低，但缺乏龍頭公司;水運業(yè)特別是遠(yuǎn)洋運輸市場集中度很高，但是由于該行業(yè)全球競爭特性，競爭非常激烈，很難形成價格壟斷;鐵路運輸集中度最高，但需要進(jìn)一步市場化改革。

　　安信證券指出，目前符合現(xiàn)代物流概念的運輸類上市公司只有鐵龍物流，公司具有鐵路特種箱運輸?shù)膶�營權(quán)，是唯一能夠利用全國鐵路網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行特種箱運輸?shù)墓�司，因此公司業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的排他性。另外，鐵路運輸價格優(yōu)勢明顯，以2000公里運距為例，鐵路噸公里運價大概是公路運價的一半左右。

　　倉儲土地資源是其核心資源

　　倉儲類

　　安信證券指出，從物流費用構(gòu)成來看，保管費用是重要組成部分，目前在物流費用中占比約為34%。倉儲類公司中看好有優(yōu)質(zhì)資源以及具有獲取優(yōu)質(zhì)資源優(yōu)勢的公司。當(dāng)前A股市場中，以倉儲為基礎(chǔ)的物流公司最多，這些公司都是以倉儲為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)向周邊業(yè)務(wù)延伸，倉儲土地資源是其核心資源;而這些公司中大部分都是區(qū)域性公司，未來對外擴(kuò)張都會受到區(qū)域的限制，中儲股份是唯一全國性布點的公司。

　　其他公司中，飛力達(dá)和新寧物流業(yè)務(wù)主要以昆山保稅區(qū)的倉儲為基礎(chǔ)，目前也在積極對外擴(kuò)張，跟隨下游往西部地區(qū)擴(kuò)張;保稅科技、恒基達(dá)鑫碼頭資源分別在張家港、珠海，如果要維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，必須獲取碼頭以及靠近碼頭的儲罐資源，對外擴(kuò)張難度較大。

　　渠道和資金優(yōu)勢是競爭核心

　　貿(mào)易類

　　安信證券指出，貿(mào)易類物流企業(yè)的盈利模式主要是通過采購及分銷執(zhí)行來獲得差價或者傭金收入，一般都是輕固定資產(chǎn)公司，其核心是渠道和資金優(yōu)勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度對于盈利十分關(guān)鍵，屬于薄利行業(yè)，主要靠量來增加盈利水平。建發(fā)股份、怡亞通、飛馬國際等第三類公司都是以貿(mào)易為基礎(chǔ)，向供應(yīng)鏈管理轉(zhuǎn)型。

　　這類公司的成長性主要體現(xiàn)在下游行業(yè)的成長性、業(yè)務(wù)模式的可復(fù)制性(品類的增長)、公司獲取市場份額的優(yōu)勢等，此類企業(yè)面臨了較強(qiáng)的市場競爭，毛利率又比較低，進(jìn)入門檻也比較低，需要通過做大規(guī)模來提升盈利。從上市公司情況來看，企業(yè)做大規(guī)模難度很大。

　　在三家上市公司中，安信證券認(rèn)為建發(fā)股份渠道優(yōu)勢明顯，已經(jīng)在造紙、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、輕紡、鋼鐵、機(jī)電、汽車等領(lǐng)域取得一定優(yōu)勢。

　　全球經(jīng)濟(jì)低迷影響增速

　　高博軒指出，物流業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。就目前而言，今年全球經(jīng)濟(jì)仍將處于低迷狀態(tài)，歐債危機(jī)仍將持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)增長同樣乏力。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速也將適度放緩。在此情況下，物流行業(yè)面臨著很大的困難，運輸量可能會不斷下降，物流企業(yè)的經(jīng)營利潤難以保證。

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