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經(jīng)濟師《中級工商管理》考點：投資決策
導語：投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程，分為宏觀投資決策、中觀投資決策和微觀投資決策三部分。下面大家跟著小編一起來看看其中的現(xiàn)金流量的考試知識點吧。
一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
(一)現(xiàn)金流量的定義
投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)由投資引起各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。
1.初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)投資;
(2)流動資產(chǎn)投資;
(3)其他投資費用;
(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。
2.營業(yè)現(xiàn)金流量
營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=(每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅-折舊)+折舊
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3.終結現(xiàn)金流量
終結現(xiàn)金流量是指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;
(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;
(3)停止使用的土地的變價收入等。
二、項目投資決策評價指標
(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標
非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。
1.投資回收期
投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。
投資回收期計算方法：
(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計算公式為：
(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計算回收期。
2.平均報酬率
平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。其計算公式為：
采用平均報酬率時，應事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。在進行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。
平均報酬率法簡明、易算、易懂。主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。
(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標
貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法和獲利指數(shù)法。
幾個概念：
1.年終現(xiàn)值是未來的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價值�，F(xiàn)值用PV表示�，F(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。P/F(10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。年終現(xiàn)值=1/(1+i)的n次方
2.年金現(xiàn)值：在一定時期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。P/A(10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。
1.凈現(xiàn)值
(1)凈現(xiàn)值的計算公式
凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。其計算公式為：
凈現(xiàn)值計算的另外一種方法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。其計算公式為：
本質(zhì)和上邊的公式相同。
(2)凈現(xiàn)值的計算過程
第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。
第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。
�、賹⒚磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
�、趯⒔K結現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
③計算未來報酬的總現(xiàn)值。
第三步：計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資
(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則
在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2.內(nèi)部報酬率
(1)計算公式
內(nèi)部報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。
計算公式：
內(nèi)部報酬率的計算步驟
�、偃绻磕甑腘CF相等
第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A
第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。
第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。
②如果每年的NCF不相等
第一步，先預估一個貼現(xiàn)率，并按此計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。
第二步，根據(jù)上述兩個相鄰的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。
(3)內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則
在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納;反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。
(4)內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點
內(nèi)部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念易于理解。但計算過程比較復雜。
3.獲利指數(shù)
(1)獲利指數(shù)的計算公式
獲利指數(shù)又稱為利潤指數(shù)(PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計算公式為：
即：
凈現(xiàn)值法計算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案，說明其未來報酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此其獲利指數(shù)肯定大于1。
(2)獲利指數(shù)的計算步驟
第一步，計算未來報酬的總現(xiàn)值。
第二步，計算獲利指數(shù)。
(3)獲利指數(shù)法的決策規(guī)則
只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于1，就采納,反之則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項目。
(三)項目投資決策評價指標的運用
在進行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標。在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標時，當選擇結論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標準。
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