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2016中級會計師《財務管理》考點精講：證券投資管理
考點一：證券資產(chǎn)的特點
(一)價值虛擬性
證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實體資本的現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值。如債券投資代表的是未來按合同規(guī)定收取債息和收回本金的權利，股票投資代表的是對發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)營控制權、財務控制權、收益分配權、剩余財產(chǎn)追索權等股東權利。證券資產(chǎn)的服務能力在于它能帶來未來的現(xiàn)金流量，按未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)即資本化價值， 是證券資產(chǎn)價值的統(tǒng)一表達。
(二)可分割性
實體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)一般具有整體性要求，如購建新的生產(chǎn)能力，往往是廠房、設備、配套流動資產(chǎn)的結合。證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位，如一股股票、一份債券，這就決定了證券資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量比較單一，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構成。
(三)持有目的多元性
實體項目投資的經(jīng)營資產(chǎn)往往是為消耗而持有，為流動資產(chǎn)的加工提供生產(chǎn)條件。證券資產(chǎn)的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權而持有。
(四)強流動性
證券資產(chǎn)具有很強的流動性，其流動性表現(xiàn)在：(1)變現(xiàn)能力強。證券資產(chǎn)往往都是上市證券，一般都有活躍的交易市場可供及時轉讓。(2)持有目的可以相互轉換。當企業(yè)急需現(xiàn)金時，可以立即將為其他目的而持有的證券資產(chǎn)變現(xiàn)。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。證券資產(chǎn)本身的變現(xiàn)能力雖然較強，但其實際周轉速度取決于企業(yè)對證券資產(chǎn)的持有目的的。作為長期投資的形式，企業(yè)持有的證券資產(chǎn)的周轉一次一般都會經(jīng)歷一個會計年度以上。
(五)高風險性
證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風險和市場風險的雙重影響，不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績影響著證券資產(chǎn)投資的報酬率，資本市場的市場平均報酬率變化也會給金融投資帶來直接的市場風險。
考點二：證券資產(chǎn)的目的
(一)分散資金投向，降低投資風險
投資分散化，即將資金投資于多個相關程度較低的項目，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，能夠有效地分散投資風險。與對內(nèi)投資相比，對外證券投資不受地域和經(jīng)營范圍的限制，投資選擇面非常廣，投資資金的退出和收回也比較容易，是多元化投資的主要方式。
(二)利用閑置資金，增加企業(yè)收益
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種原因有時會出現(xiàn)資金閑置、現(xiàn)金結余較多的情況。這些閑置的資金可以投資于股票、債券等有價證券上，謀取投資收益，這些投資收益主要表現(xiàn)在股利收入、債息收入、證券買賣差價等方面。同時，有時企業(yè)資金的閑置是暫時性的，可以投資于資本市場上流通性和變現(xiàn)能力較強的有價證券，這類證券能夠隨時變賣，收回資金。
(三)穩(wěn)定客戶關系，保障生產(chǎn)經(jīng)營
企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中，供應和銷售是企業(yè)與市場相聯(lián)系的重要通道。沒有穩(wěn)定的原材料供應來源，沒有穩(wěn)定的銷售客戶，都會使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中斷。為了保持與供銷客戶良好而穩(wěn)定的業(yè)務關系，可以對業(yè)務關系鏈的供銷企業(yè)進行投資，保持對他們一定的債券或股權，甚至控股。這樣，能夠以債權或股權對關聯(lián)企業(yè)的生成經(jīng)營施加影響和控制，保障本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營順利進行。
(四)提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力
資產(chǎn)流動性強弱是影響企業(yè)財務安全性的主要因素。除現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)外，有價證券投資是企業(yè)流動性最強的資產(chǎn)，是企業(yè)速動資產(chǎn)的主要構成部分。在企業(yè)需要支付大量現(xiàn)金，而現(xiàn)有現(xiàn)金儲備又不足時，可以通過變賣有價證券迅速取得大量現(xiàn)金，保證企業(yè)的及時支付。
考點三：證券資產(chǎn)投資的風險
由于證券資產(chǎn)的布價波動頻繁，證券投資的風險往往較大。獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風險是投資者無法獲得預期投資收益的可能性。按風險性質(zhì)劃分，證券投資的風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩大類別。
(一)系統(tǒng)性風險
證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險，是由于外部經(jīng)濟環(huán)境因素變化引起整個資本市場不確定性加強，從而對所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風險。系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。
系統(tǒng)性風險波及到所有證券資產(chǎn)，最終會反映在資本市場平均利率的提高上，所有的系統(tǒng)性風險幾乎都可以歸結為利率風險。利率風險是由于市場利率變動引起證券資產(chǎn)價值變化的可能性。市場利率反映了社會平均報酬率，投資者對證券資產(chǎn)投資報酬率的預期總是在市場利率基礎上進行的，只有當證券資產(chǎn)投資報酬率大于市場利率時，證券資產(chǎn)的價值才會高于其市場價格。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。一旦市場利率提高，就會引起證券資產(chǎn)價值的下降，投資者就不易得到超過社會平均報酬率的超額報酬。市場利率的變動會造成證券資產(chǎn)價格的普遍波動，兩者呈反向變化：市場利率上升，證券資產(chǎn)價格下跌;市場利率下降，證券資產(chǎn)價格上升。
1.價格風險
價格風險是由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。價格風險來自于資本市場買賣雙方資本供求關系的不平衡，資本需求量增加，市場利率上升;資本供應量增加，市場利率下降。
資本需求量增加，引起市場利率上升，也意味著證券資產(chǎn)發(fā)行量的增加，引起整個資本市場所有證券資產(chǎn)價格的普遍下降。需要說明的是，這里的證券資產(chǎn)價格波動并不是指證券資產(chǎn)發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績變化而引起的個別證券資產(chǎn)的價格波動，而是由于資本供應關系引起的全體證券資產(chǎn)的價格波動。
當證券資產(chǎn)持有期間的市場利率上升，證券資產(chǎn)價格就會下跌，證券資產(chǎn)期限越長，投資者遭受的損失越大。到期風險附加率，就是對投資者承擔利率變動風險的一種補償，期限越長的證券資產(chǎn)，要求的到期風險附加率就越大。
2.再投資風險
再投資風險是由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的可能性。根據(jù)流動性偏好理論，長期證券資產(chǎn)的報酬率應當高于短期證券資產(chǎn)，這是因為：(1)期限越長，不確定性就越強。證券資產(chǎn)投資者一般喜歡持有短期證券資產(chǎn)，因為它們較易變現(xiàn)而收回本金。因此，投資者愿意接受短期證券資產(chǎn)的低報酬率。(2)證券資產(chǎn)發(fā)行者一般喜歡發(fā)行長期證券資產(chǎn)，因為長期證券資產(chǎn)訂以籌集到長期資金，而不必經(jīng)常面臨籌集不到資金的困境。因此，證券資產(chǎn)發(fā)行者愿意為長期證券資產(chǎn)支付較高的報酬率。
為了避免市場利率上升的價格風險，投資者可能會投資乎短期證券資產(chǎn)，但短期證券資產(chǎn)又會面臨市場利率下降的再投資風險，即無法按預定報酬率進行再投資而實現(xiàn)所要求的預期收益。
3.購買力風險
購買力風險是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。在持續(xù)而劇烈的物價波動環(huán)境下，貨幣性資產(chǎn)會產(chǎn)生購買力損益：當物價持續(xù)上漲時，貨幣性資產(chǎn)會遭受購買力損失;當物價持續(xù)下跌時，貨幣性資產(chǎn)會帶來購買力收益。
證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報酬率不變而實際報酬率降低。購買力風險對具有收款權利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購買力風險遠大于股票投資。如果通貨膨脹長期延續(xù)，投資人會把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對證券資產(chǎn)的需求量減少，引起證券資產(chǎn)價格下跌。
(二)非系統(tǒng)性風險
證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風險。非系統(tǒng)性風險源于每個公司自身特有的營業(yè)活動和財務活動，與某個具體的證券資產(chǎn)相關聯(lián)，同整個證券資產(chǎn)市場無關。非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。
非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風險和財務風險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。
1.違約風險
違約風險是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。有價證券資產(chǎn)本身就是一種契約性權利資產(chǎn)，經(jīng)濟合同的任何一方違約都會給另一方造成損失。違約風險是投資于收益固定型有價證券資產(chǎn)的投資者經(jīng)常面臨的，多發(fā)生于債券投資中。違約風險產(chǎn)生的原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉不靈。
2.變現(xiàn)風險
變現(xiàn)風險是證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。持有證券資產(chǎn)的投資者，可能會在證券資產(chǎn)持有期限內(nèi)出售現(xiàn)有證券資產(chǎn)投資于另—項目，但在短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主，投資者就會喪失新的投資機會或面臨降價出售的損失。在同一證券資產(chǎn)市場上，各種有價證券資產(chǎn)的變現(xiàn)力是不同的，交易越頻繁的證券資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力越強。
3.破產(chǎn)風險
破產(chǎn)風險是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性。當證券資產(chǎn)發(fā)行者由于經(jīng)營管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉不暢而無力清償債務或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營時，他可能會申請破產(chǎn)保護。破產(chǎn)保護會導致債務清償?shù)幕砻�、有限責任的退資，使得投資者無法取得應得的投資收益，甚至無法收回投資的本金。
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