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2017高級(jí)會(huì)計(jì)師考試專項(xiàng)練習(xí)試題
案例一
已知ABC公司20×2年平均總資產(chǎn)為2000萬(wàn)元,平均資產(chǎn)負(fù)債率為50%,其中有息負(fù)債占負(fù)債總額的比例為60%,有息負(fù)債的平均利率為10%,適用的所得稅稅率為25%.
其他相關(guān)資料如下:
(1)20×2年年初流通在外的普通股股數(shù)為1500萬(wàn)股,年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生變化;
(2)20×2年銷售收入為25500萬(wàn)元,銷售凈利率為8%;
(3)20×2年折舊攤銷合計(jì)500萬(wàn)元.
(4)同行業(yè)內(nèi)在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性的DBX公司的P/E是15,EV/EBITDA是10.
要求:
(1)使用P/E乘數(shù),估計(jì)ABC公司的每股價(jià)值;
(2)使用EV/EBITDA乘數(shù),估計(jì)ABC公司的企業(yè)價(jià)值;
【正確答案】 (1)凈利潤(rùn)=25500×8%=2040(萬(wàn)元)
每股收益=2040/1500=1.36(元)
ABC公司的每股價(jià)值=1.36×15=20.4(元)
(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(萬(wàn)元)
稅前利潤(rùn)=2040/(1-25%)=2720(萬(wàn)元)
EBITDA=2720+60+500=3280(萬(wàn)元)
ABC公司的企業(yè)價(jià)值為V0 =3280×10=32800(萬(wàn)元)
【答案解析】
【該題針對(duì)"并購(gòu)價(jià)值評(píng)估"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
案例二
A公司目前想并購(gòu)甲公司,對(duì)甲公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,甲公司2009年的有關(guān)資料如下:
(1)銷售收入1000萬(wàn)元,銷售成本率為60%,銷售、管理費(fèi)用占銷售收入的15%,折舊與攤銷占銷售收入的5%.
(2)營(yíng)運(yùn)資金為160萬(wàn)元.
(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%,加權(quán)平均資本成本為10%,可以長(zhǎng)期保持不變.
預(yù)計(jì)2010年的營(yíng)運(yùn)資金比2009年增加8%,預(yù)計(jì)2010年的資本支出為14萬(wàn)元,預(yù)計(jì)2010年的折舊與攤銷增長(zhǎng)10%.
A公司對(duì)自身現(xiàn)在的估計(jì)價(jià)值為7000萬(wàn)元,預(yù)計(jì)收購(gòu)甲公司后,通過(guò)整合價(jià)值會(huì)達(dá)到13000萬(wàn)元,現(xiàn)在甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出讓價(jià)為5000萬(wàn)元.A公司預(yù)計(jì)在并購(gòu)價(jià)款外,還要發(fā)生審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等并購(gòu)交易費(fèi)用支出200萬(wàn)元.
要求:
(1)預(yù)計(jì)2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)10%,計(jì)算2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn).
(2)計(jì)算2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量.
(3)假設(shè)從2011年開始,預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量每年增長(zhǎng)10%,從2013年開始,自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%,計(jì)算甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值.
(4)計(jì)算A公司并購(gòu)甲公司的并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益,并分析并購(gòu)決策是否適當(dāng).
【正確答案】 (1)2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬(wàn)元)(1.5分)
(2)2010年的營(yíng)運(yùn)資金增加額=160×8%=12.8(萬(wàn)元)(1分)
2010年的自由現(xiàn)金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(萬(wàn)元)(1.5分)
(3)甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+10%)×(P/F,10%,2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)
=204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(P/F,10%,1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)
=204.2×(P/F,10%,1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]
=204.2/(1+10%)×24
=4455.27(萬(wàn)元)(2分)
(4)并購(gòu)收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(萬(wàn)元)(1分)
并購(gòu)溢價(jià)=5000-4455.27=544.73(萬(wàn)元)(1分)
并購(gòu)凈收益=1544.73-544.73-200=800(萬(wàn)元)(1分)
A公司并購(gòu)甲公司后能夠產(chǎn)生800萬(wàn)元的并購(gòu)凈收益,從財(cái)務(wù)管理角度分析,此項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的.(1分)
【答案解析】
【該題針對(duì)"并購(gòu)價(jià)值評(píng)估"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
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