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高級(jí)會(huì)計(jì)案例分析題復(fù)習(xí)題：產(chǎn)品P-Ⅱ投資
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案例分析題
甲公司是一家制藥企業(yè)。2016年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營(yíng)運(yùn)資金3000000元。凈營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少545000元。
新產(chǎn)品P-Ⅱ項(xiàng)目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499
假設(shè)不考慮其他因素。
要求：
1.計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。
2.(1)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~;(2)簡(jiǎn)要說(shuō)明現(xiàn)金流量估計(jì)應(yīng)遵循的原則及關(guān)聯(lián)影響。
3.(1)計(jì)算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值及靜態(tài)投資回收期;(2)簡(jiǎn)述回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)。
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正確答案 :
1.權(quán)益資本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%
加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以適用的折現(xiàn)率為9%。
2.(1)初始現(xiàn)金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第五年末設(shè)備賬面價(jià)值為：10000000×5%=500000(元)
所以設(shè)備變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元)
每年折舊為：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
所以，第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~為：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)
(2)現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)遵循最基本的原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。
關(guān)聯(lián)的影響主要是當(dāng)我們采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí)，該項(xiàng)目可能對(duì)公司其他部門造成有利的或不利的影響。因此，進(jìn)行投資分析時(shí)，應(yīng)考慮到新產(chǎn)品的推出對(duì)其他產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)的影響。
3.(1)1～4年的現(xiàn)金流量：50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)
靜態(tài)投資回收期=4+(13000000-3230000×4)/7105000=4.01(年)
(2)回收期法的優(yōu)點(diǎn)：①通過(guò)計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)。
�、谝话銇�(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn)。
缺點(diǎn)：①未考慮回收期后的現(xiàn)金流量。②傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本(貨幣時(shí)間價(jià)值)。
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