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高級會計師考試考題并購后整合
A上市公司擬并購同類企業(yè)的B公司，計劃利用可比企業(yè)分析法對B公司進行價值評估。相關(guān)數(shù)據(jù)資料如下：
以市盈率為乘數(shù)，由于時間越早的數(shù)據(jù)影響力越弱，而時間越近的數(shù)據(jù)影響力越強，所以對不同期間的P/E指標賦予了不同的權(quán)數(shù)，具體如下表所示。
公司并購以后進行了機構(gòu)整合、會計政策及會計核算系統(tǒng)的整合，以保證并購后企業(yè)的有序發(fā)展。 B公司凈利潤為6000萬元，同行業(yè)上市公司剔除財務杠桿的β系數(shù)，其平均值為1.0，所得稅稅率為40%。該公司的目前資本結(jié)構(gòu)(目標資本結(jié)構(gòu))是負債資金占40%，權(quán)益資金占60%，稅后債務資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場上國庫券的收益率為2.4%，平均股票要求的收益率為6.4%。
要求：
(1)計算B公司的權(quán)益資本成本和加權(quán)平均資本成本。
(2)運用可比公司法計算B公司的價值。(計算過程和計算結(jié)果保留兩位小數(shù))
(3)簡述企業(yè)并購流程的主要環(huán)節(jié)。
(4)指出并購后A公司進行了哪些并購后的整合。
【正確答案】 (1)B公司的負債/權(quán)益=40%/60%=2/3(0.5分)
β=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4(0.5分)
B公司的權(quán)益資本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%(1分)
加權(quán)平均資本成本=3%×40%+8%×60%=6%(1分)
(2)2011年可比企業(yè)的平均市盈率=(10/2+12.4/3.1+8.6/2.15+15/5)/4=4(0.5分)
2012年可比企業(yè)的平均市盈率=(9/2+8.5/1.7+11/2.5+12.6/4.15)/4=4.23(0.5分)
2013年可比企業(yè)的平均市盈率=(12/3+10.5/2.5+11.5/4+9.6/3.2)/4=3.52(0.5分)
加權(quán)平均數(shù)=4×0.2+4.23×0.3+3.52×0.5=3.83(0.5分)
B公司的價值=3.83×6000=22980(萬元)(1分)
(3)企業(yè)并購流程主要包括：①制定并購戰(zhàn)略規(guī)劃;②選擇并購對象;③發(fā)出并購意向書;④進行盡職調(diào)查;⑤進行價值評估;⑥開展并購談判;⑦作出并購決策;⑧完成并購交易;⑨進行并購整合。(3分)
(4)A公司進行了管理整合(機構(gòu)整合)和財務整合(會計政策及會計核算系統(tǒng)的整合)。(1分)
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