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基金從業(yè)資格考試知識:資本資產(chǎn)定價模型
資本資產(chǎn)定價模型是由美國學(xué)者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱,廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財領(lǐng)域。以下是小編整理的基金從業(yè)資格考試知識:資本資產(chǎn)定價模型,希望對大家有所幫助。
資本資產(chǎn)定價模型
1.資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ),研究如果投資者都按照分散化的理念去投資,最終證券市場達(dá)到均衡時,價格和收益率如何決定的問題。
2.CAPM匯集了威廉夏普、約翰林特納和費雪布菜克三位學(xué)者的研究成果,夏普教授也因此獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。
資本資產(chǎn)定價模型的主要思想:
資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為只有證券或證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險才能獲得收益補償,其非系統(tǒng)性風(fēng)險將得不到收益補償。
按照該邏輯,投資者要想獲得更高的報酬,必須承擔(dān)更高的系統(tǒng)性風(fēng)險;承擔(dān)額外的非系統(tǒng)性風(fēng)險將不會給投資者帶來收益。
現(xiàn)實中并不是所有的投資者都能夠持有充分分散化的投資組合,這也是造成CAPM不能夠完全預(yù)測股票收益的一個重要原因。
資本資產(chǎn)定價模型的基本假定:
市場上存在大量投資者,每個投資者的財富相對于所有投資者的財富總量而言是微不足道的。
所有投資者的投資期限都是相同的,并且不在投資期限內(nèi)對投資組合做動態(tài)的調(diào)整。
投資者的投資范圍僅限于公開市場上可以交易的資產(chǎn),如股票、債券、無風(fēng)險借貸安排等。
不存在交易費用及稅金。
所有投資者都是理性的。
所有投資者都具有同樣的信息,對資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷,即對所有資產(chǎn)的收益率所服從的概率分布具有一致的看法。被稱為同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定。
資本市場線:
引入無風(fēng)險資產(chǎn)后,有效前沿變成了射線。這條射線即是資本市場線(CML)。新的有效前沿與原有效前沿相切。
切點投資組合具有三個重要的特征:
(1)是有效前沿上唯一一個不含無風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合;
(2)有效前沿上的任何投資組合都可看作是切點投資組合M與無風(fēng)險資產(chǎn)的再組合;
(3)切點投資組合完全由市場決定,與投資者的偏好無關(guān)。
切點投資組合M正是市場投資組合。
所謂市場投資組合是指由風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成,并且其成員資產(chǎn)的投資比例與整個市場上風(fēng)險資產(chǎn)的相對市值比例一致的投資組合。
證券市場線:
證券市場線(SML)是以資本市場線為基礎(chǔ)發(fā)展起來的。
資本市場線給出了所有有效投資組合風(fēng)險與預(yù)期收益率之問的關(guān)系,但沒有指出每一個風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。
證券市場線則給出每一個風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。也就是說證券市場線為每一個風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行定價,它是CAPM的核心。
每一個風(fēng)險資產(chǎn)對于市場投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險和預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)具有正的線性關(guān)系。這是證券市場線的核心內(nèi)容。
CAPM利用希臘字母貝塔(β)來描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險大小。
貝塔(β)可以理解為某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對市場收益變動的敏感性,貝塔值越大的股票,在市場波動的時候,其收益的波動也就越大。
若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對應(yīng)的預(yù)期收益率,也就是說位于證券市場線的上方,則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,市場對該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過其供給,最終抬升其價格,導(dǎo)致其預(yù)期收益率降低,使其向證券市場線回歸。
若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場線的下方,則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,導(dǎo)致市場對它供過于求,價格下降,預(yù)期收益率上升,最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會向證券市場線回歸。
CAPM的實際應(yīng)用:
1.CAPM可應(yīng)用于資本預(yù)算決策。
2.CAPM為投資業(yè)績評價提供了一個基準(zhǔn)。
資本資產(chǎn)定價模型的主要思想
。1)以馬克維茨證券組合理論為基礎(chǔ);
(2)揭示在均衡狀態(tài)下,證券收益與風(fēng)險間的關(guān)系;
。3)假設(shè)所有投資者都進(jìn)行充分分散化的投資;
。4)只有證券或組合的系統(tǒng)性風(fēng)險才能獲得收益補償【非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過組合投資分散掉】;
。5)期望收益率=無風(fēng)險利率+市場風(fēng)險溢價=無風(fēng)險利率+β×(市場組合的收益率-無風(fēng)險利率);
。6)CAPM體現(xiàn)了資產(chǎn)期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險之間的正向關(guān)系。
證券市場線SML:以資本市場線為基礎(chǔ)發(fā)展起來
1、描述每一個風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險(貝塔β)與預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系,即能為每一個風(fēng)險資產(chǎn)定價(核心)
2、均衡狀態(tài)下,預(yù)期收益率應(yīng)與系統(tǒng)風(fēng)險相匹配,系統(tǒng)風(fēng)險越高,預(yù)期收益率也越高。
【系統(tǒng)風(fēng)險越高,“我”承擔(dān)的風(fēng)險越大,就希望得到更高的風(fēng)險溢價跟補償】
資本資產(chǎn)定價模型的原理
(一)假設(shè)條件
1. 投資者是風(fēng)險回避者,并以期望收益率和風(fēng)險(用方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量)為基礎(chǔ)選擇投資組合;
2.投資者可以以相同的無風(fēng)險利率進(jìn)行無限制的借貸;
3.所有投資者的投資均為單一投資期,投資者對證券的回報率的均值、方差以及協(xié)方差具有相同的預(yù)期;
4.資本市場是均衡的;
5.市場是完美的,無通貨膨脹,不存在交易成本和稅收引起的現(xiàn)象。
(二)資本市場線
(三)證券市場線
資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用
1.資產(chǎn)估值
2.資源配置
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