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什么是PPP項(xiàng)目
凡是稍微關(guān)注建筑業(yè)的新聞的，最近應(yīng)該不止一次的聽(tīng)到PPP項(xiàng)目，那么什么是PPP項(xiàng)目？PPP項(xiàng)目包含哪些內(nèi)容?盡管國(guó)家各部委發(fā)布數(shù)百份PPP相關(guān)文件，但由于出發(fā)點(diǎn)不同，標(biāo)準(zhǔn)不同，每一個(gè)人眼中的PPP項(xiàng)目是各不相同的，甚至有時(shí)候大相徑庭。以下是小編整理的什么是PPP項(xiàng)目，希望對(duì)大家有所幫助。
區(qū)別BT的PPP項(xiàng)目特征
1、全生命周期(>10年)
2、有經(jīng)營(yíng)
3、物有所值
4、財(cái)政可承受
5、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)(不報(bào)底)
6、績(jī)效評(píng)價(jià)
7、兩招并一招
8、人大決議
項(xiàng)目融資增信措施
1、項(xiàng)目可以入xx省財(cái)政廳PPP項(xiàng)目庫(kù);
2、政府購(gòu)買服務(wù)政策性文件支持;
3、xx市政府出具人大財(cái)政協(xié)議決議;市長(zhǎng)辦公會(huì)及黨政聯(lián)席會(huì)決議財(cái)政跨年度預(yù)算支付計(jì)劃;
4、調(diào)整優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)：融資方優(yōu)先級(jí)，投資方劣后級(jí);
5、項(xiàng)目公司在銀行設(shè)立賬戶，接受全面監(jiān)督;
6、施工單位承擔(dān)建設(shè)和養(yǎng)護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
PPP項(xiàng)目的審批及操作流程
PPP項(xiàng)目主要包括項(xiàng)目識(shí)別階段、項(xiàng)目準(zhǔn)備階段、項(xiàng)目采購(gòu)階段、項(xiàng)目執(zhí)行階段、項(xiàng)目移交階段等五個(gè)階段。
其中項(xiàng)目識(shí)別階段主要工作有：項(xiàng)目建設(shè)手續(xù)審批、物有所值評(píng)價(jià)、財(cái)政承受能力論證。
項(xiàng)目準(zhǔn)備階段主要工作有：管理架構(gòu)組建、實(shí)施方案編輯、實(shí)施方案審核。
項(xiàng)目采購(gòu)階段主要工作有：資格預(yù)審、采購(gòu)文件編制、響應(yīng)文件評(píng)審、談判與合同簽署。
項(xiàng)目執(zhí)行階段主要工作有：項(xiàng)目公司設(shè)立、融資管理、績(jī)效監(jiān)測(cè)與支付、中期評(píng)估。
項(xiàng)目移交階段主要工作有：移交準(zhǔn)備、性能測(cè)試、資產(chǎn)交割、績(jī)效評(píng)價(jià)。
拓展：PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化管理
資產(chǎn)證券化對(duì)推動(dòng)我國(guó)PPP項(xiàng)目持續(xù)健康發(fā)展具有積極作用。但我國(guó)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在著相關(guān)法律法規(guī)不完善、PPP項(xiàng)目與產(chǎn)品期限不匹配、缺乏穩(wěn)定的中長(zhǎng)期投資者、難以實(shí)現(xiàn)真正破產(chǎn)隔離等諸多問(wèn)題。本文對(duì)此進(jìn)行探討。
一、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化意義
（一）ABS更能滿足PPP項(xiàng)目的資金需求
由于PPP項(xiàng)目存續(xù)期長(zhǎng)、投資額度大、投資回報(bào)率低，難以從傳統(tǒng)的融資方式中獲得足夠的資金來(lái)源，且傳統(tǒng)的融資方式降低了社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的積極性，造成PPP項(xiàng)目面臨融資困難、退出渠道單一等問(wèn)題。另外，為降低未來(lái)不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行在審批貸款時(shí)要求嚴(yán)格，在某些情況下還需要原始權(quán)益人提供反擔(dān)保，反而額外增加了PPP項(xiàng)目的融資成本。當(dāng)PPP項(xiàng)目未來(lái)不能獲得足夠的現(xiàn)金流償還借款時(shí)，地方政府還需要對(duì)債務(wù)進(jìn)行兜底以及提供政府信用支持。相反，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化更注重由自身現(xiàn)金流帶來(lái)的信用支持，從而弱化了政府信用保護(hù)的作用，在一定程度上提升了政府優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的融資能力。此外，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化能使基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍更加廣泛，也能為金融市場(chǎng)中的投資者提供比一般公司債券、地方政府融資平臺(tái)更加安全、可靠的新投資渠道。
(二)盤(pán)活存量PPP項(xiàng)目資產(chǎn)
改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投資建設(shè)，我國(guó)在交通、環(huán)境保護(hù)、片區(qū)開(kāi)發(fā)、重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，形成了大量的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，但只有很少部分的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)采用了PPP模式。新建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在我國(guó)已實(shí)施的PPP項(xiàng)目中占95%以上，而存量項(xiàng)目只占很少一部分。如果能在這些存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域大力推廣PPP模式，并且將PPP項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，可以將那些現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分配合理的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，以其未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上立即交易的金融產(chǎn)品，通過(guò)上市交易和流通來(lái)增強(qiáng)資金的流動(dòng)性和安全性，從而盤(pán)活大量沉淀的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)，優(yōu)化PPP項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，拓寬PPP項(xiàng)目的發(fā)展空間。
（三）增強(qiáng)PPP項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性
由于PPP項(xiàng)目存在期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差和退出難等問(wèn)題，社會(huì)投資者參與PPP項(xiàng)目面臨許多障礙。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，單純的投資PPP項(xiàng)目相當(dāng)于持有流動(dòng)性很差的股權(quán)資產(chǎn)，因此，PPP項(xiàng)目對(duì)社會(huì)資金的吸引力不足。通過(guò)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，不僅能夠提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和資金使用效率，而且有利于社會(huì)資金在實(shí)現(xiàn)合理收益后提前退出，提高社會(huì)投資者參與PPP項(xiàng)目的積極性，同時(shí)為PPP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源。此外，資產(chǎn)證券化具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，即通過(guò)將PPP項(xiàng)目資產(chǎn)“真實(shí)出售”給特殊目的載體，達(dá)到原始權(quán)益人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流相分離的目的，以此保證PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性與獨(dú)立性，夯實(shí)PPP項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，提升PPP項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
二、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題
�。ㄒ唬┫嚓P(guān)政策法規(guī)有待完善
雖然我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了許多關(guān)于PPP資產(chǎn)證券化的文件，但仍然缺乏與PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化直接相關(guān)的法律文件。如對(duì)PPP項(xiàng)目的合同性質(zhì)仍然沒(méi)有明確的定論,缺乏合理的法律依據(jù)解決PPP項(xiàng)目產(chǎn)生的合同糾紛。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化從業(yè)務(wù)受理到執(zhí)行也沒(méi)有特別的明確說(shuō)明和披露，投資者無(wú)法充分了解與其相關(guān)的交易情況。如在審查PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化時(shí)，不僅要對(duì)PPP項(xiàng)目的合同、資質(zhì)、預(yù)算、回報(bào)機(jī)制等進(jìn)行審查，而且要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性、產(chǎn)權(quán)設(shè)置、信用評(píng)級(jí)、風(fēng)控措施等進(jìn)行審查，但這些審查內(nèi)容都缺乏可依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)性文件。由于沒(méi)有明確界定PPP資產(chǎn)證券化的納稅主體，加劇了PPP項(xiàng)目的不確定性。
（二）項(xiàng)目與產(chǎn)品期限不匹配
PPP項(xiàng)目存續(xù)期一般為10~30年,而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資期限一般在5年以內(nèi)。因此，單個(gè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃無(wú)法覆蓋單個(gè)PPP項(xiàng)目的存續(xù)期限。如果續(xù)發(fā)新的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，不僅會(huì)增加融資成本，而且會(huì)重復(fù)執(zhí)行流程。雖然我國(guó)首批落地的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目期限為6~18年,但仍不足以完全覆蓋整個(gè)運(yùn)營(yíng)期。債券市場(chǎng)資金通常都流向于回收期較短的產(chǎn)品，即使投資于期限較長(zhǎng)的PPP項(xiàng)目,其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行期限最終也會(huì)換算為資本成本。
（三）缺乏穩(wěn)定的中長(zhǎng)期投資者
我國(guó)資產(chǎn)證券化的投資群體大多為商業(yè)銀行、券商機(jī)構(gòu)等，大都傾向于投資期限較短的固定收益產(chǎn)品,因?yàn)檫@些產(chǎn)品在較短的時(shí)間內(nèi)就可以回收成本并獲得利潤(rùn)。因此,即使PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有相關(guān)政策的支持,但因其具有收入低、期限長(zhǎng)的特點(diǎn),對(duì)那些只追求短期獲利的中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)缺乏吸引力,甚至可能出現(xiàn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)象。此外，我國(guó)PPP項(xiàng)目多為建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等普惠民生的產(chǎn)品，未來(lái)產(chǎn)生的收益水平不高，而與其他融資產(chǎn)品相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資成本并不具有成本優(yōu)勢(shì)，甚至可能因資金回收期的不確定性而導(dǎo)致投資者需要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)水平。
（四）難以實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離
破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的核心。真正的資產(chǎn)證券化是指將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實(shí)出售”給特殊目的載體，出售后的基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人、SPV及SPV母公司實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。在實(shí)踐中，PPP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化通常都采用外部信用增級(jí)方式：通過(guò)銀行提供擔(dān)�；蛲ㄟ^(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。但無(wú)論采取何種擔(dān)保方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)都未實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”。因?yàn)殂y行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)會(huì)要求發(fā)起人提供反擔(dān)保，而關(guān)聯(lián)企業(yè)與發(fā)起人也同屬一個(gè)控股集團(tuán)，因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并未真正發(fā)生轉(zhuǎn)移。實(shí)踐中為了便于現(xiàn)金流的歸集和償付，計(jì)劃管理人常與原始權(quán)益人簽訂服務(wù)協(xié)議，約定原始權(quán)益人繼續(xù)代理行使基礎(chǔ)資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)，包括相關(guān)資金的代收和劃轉(zhuǎn)�；A(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和原始權(quán)益人的其他收入仍存在資金混同的風(fēng)險(xiǎn)，難以實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離，一旦原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，基礎(chǔ)資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)便會(huì)成為企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的一部分。
三、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的改進(jìn)對(duì)策
�。ㄒ唬┩晟品煞ㄒ�(guī)及相關(guān)制度建設(shè)
完善的政策體系能夠推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化健康發(fā)展。一方面，應(yīng)規(guī)范PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的審查細(xì)則，對(duì)PPP項(xiàng)目的合同、資質(zhì)、預(yù)算、回報(bào)機(jī)制的審核應(yīng)予以指標(biāo)化和透明化，同時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性、產(chǎn)權(quán)設(shè)置、信用評(píng)級(jí)、風(fēng)控措施的審查予以標(biāo)準(zhǔn)化。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步完善PPP項(xiàng)目的招標(biāo)、投標(biāo)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等基本信息披露管理辦法，并根據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化信息披露指引，制定專門(mén)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露細(xì)則和相應(yīng)的違規(guī)處罰條例。此外，對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制定專門(mén)的稅收法規(guī)，明確規(guī)定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體的納稅義務(wù)，確保產(chǎn)品的投資者在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過(guò)程中不會(huì)承擔(dān)額外的稅收負(fù)擔(dān)。
�。ǘ﹦�(chuàng)新中長(zhǎng)期金融工具品種
首先，保險(xiǎn)資金和PPP項(xiàng)目都具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)的特征，政府應(yīng)加快出臺(tái)保險(xiǎn)資金參與PPP的政策指引，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金積極參與PPP項(xiàng)目。其次，完善相關(guān)配套政策，降低保險(xiǎn)資金、社�；鸬戎虚L(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻和審核標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下放寬對(duì)中長(zhǎng)期融資工具的準(zhǔn)入和審批。再次，允許具有較高風(fēng)險(xiǎn)控制水平的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，推動(dòng)理財(cái)計(jì)劃、資管計(jì)劃滾動(dòng)續(xù)期，或?qū)PP項(xiàng)目的未來(lái)收益劃分不同期限進(jìn)行分階段證券化，以支持其參與中長(zhǎng)期PPP項(xiàng)目。最后，建立加速清償觸發(fā)機(jī)制、違約觸發(fā)機(jī)制等措施保障證券投資者利益，降低長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)，逐步提高中長(zhǎng)期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度和流動(dòng)性。
（三）積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者參與
資本市場(chǎng)中的中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者能夠?yàn)镻PP項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，從而降低PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)性。但由于PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率較低且資金回收期較長(zhǎng)，中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者基于利益的驅(qū)使往往放棄了對(duì)PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的投資。因此，在難以提高PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率的情況下，為吸引投資者，政府可以考慮給予其適度的稅收優(yōu)惠，或在一定程度上放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。政府還可以考慮將包含PPP基金在內(nèi)的各類社會(huì)資金引入市場(chǎng)，推動(dòng)PPP模式健康、穩(wěn)步地發(fā)展。
（四）完善PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的破產(chǎn)隔離機(jī)制
破產(chǎn)隔離涉及兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一是隔離基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是隔離特殊目的載體自身的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。政府可參考英國(guó)WBS模式中的行政接管人制度，制定符合我國(guó)國(guó)情的“真實(shí)出售”的法律標(biāo)準(zhǔn)，并明確規(guī)定所有權(quán)在信托成立時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)移。政府應(yīng)適當(dāng)限制特殊目的載體資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)范圍及負(fù)債規(guī)模，從而降低其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。我國(guó)現(xiàn)有的立法基本未涉及特殊目的公司制度，應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐的基礎(chǔ)上，構(gòu)建適合我國(guó)的特殊目的公司制度，推動(dòng)我國(guó)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化發(fā)展。
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