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期貨市場(chǎng)的重要功能是什么
導(dǎo)語(yǔ)：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格機(jī)制是調(diào)節(jié)資源配置的重要手段，價(jià)格信息是交易者進(jìn)行正確決策的主要依據(jù)。百分網(wǎng)小編帶你來(lái)看看節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本是期貨市場(chǎng)重要功能的內(nèi)容吧。
有效配置資源是指最大限度減少經(jīng)濟(jì)浪費(fèi)和實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化，以有效利用全部社會(huì)資源為最終目標(biāo)。但現(xiàn)實(shí)是資源往往只有一部分能得到有效利用，而另一部分則沒(méi)有得到合理的使用，沒(méi)有得到有效利用的資源稱為無(wú)效配置。
市場(chǎng)交易過(guò)程中，交易者通過(guò)對(duì)信息的不同反應(yīng)，形成不同的預(yù)測(cè)并做出決策，形成市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格所包含的信息又反過(guò)來(lái)影響交易者的預(yù)測(cè)和決策。而當(dāng)環(huán)境或交易發(fā)生了新的變化時(shí)，市場(chǎng)還需要時(shí)間及信息來(lái)認(rèn)識(shí)和適應(yīng)所發(fā)生的變化。市場(chǎng)通過(guò)交易者在競(jìng)爭(zhēng)、博弈、學(xué)習(xí)、提高的過(guò)程中反映經(jīng)濟(jì)事件的價(jià)值。在此過(guò)程中，出現(xiàn)人或市場(chǎng)犯錯(cuò)的情況在所難免，這個(gè)過(guò)程就是試錯(cuò)過(guò)程，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是試錯(cuò)經(jīng)濟(jì)。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置過(guò)程也是一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程，產(chǎn)生的成本即是資源配置試錯(cuò)成本。市場(chǎng)在配置社會(huì)資源過(guò)程中存在著兩種試錯(cuò)成本：一是交易過(guò)程中進(jìn)行資源調(diào)配的交易試錯(cuò)成本，表現(xiàn)為貨幣成本;二是實(shí)物投資完成后與社會(huì)需求匹配的實(shí)物試錯(cuò)成本，即資源成本。期貨市場(chǎng)存在的重要意義是發(fā)現(xiàn)未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格，提供新的價(jià)格信息源，提高預(yù)測(cè)的有效性，減少市場(chǎng)的試錯(cuò)次數(shù)和試錯(cuò)規(guī)模，節(jié)約社會(huì)的試錯(cuò)成本，最終實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資源約束矛盾日漸突出，而資源的浪費(fèi)即無(wú)效配置現(xiàn)象尤為嚴(yán)重，所以研究期貨市場(chǎng)對(duì)節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本作用的意義重大。
一、蛛網(wǎng)模型與試錯(cuò)
經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里希與丁伯根提出了蛛網(wǎng)模型，并將其分為收斂型、封閉型及發(fā)散型三種類型。
消費(fèi)者做出消費(fèi)決策是即期的，中間幾乎沒(méi)有時(shí)滯，消費(fèi)者做出購(gòu)買決策的依據(jù)是當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格和商品給消費(fèi)者帶來(lái)的效用，由此形成當(dāng)期的社會(huì)需求;生產(chǎn)者則不同，商品的生產(chǎn)需要一定的時(shí)間，對(duì)于一些農(nóng)產(chǎn)品以及需要進(jìn)行大量固定資產(chǎn)投資的商品來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)滯甚至可以長(zhǎng)達(dá)一年或數(shù)年，當(dāng)期的商品供給是由之前形成的生產(chǎn)能力決定的，生產(chǎn)者在前期需要依據(jù)其掌握的信息決定當(dāng)期供應(yīng)多少商品，上期的市場(chǎng)價(jià)格自然就成為生產(chǎn)者判斷的主要依據(jù)，這也是蛛網(wǎng)模型的成立之處。而實(shí)際上本期價(jià)格由本期的市場(chǎng)供求關(guān)系決定，實(shí)際價(jià)格與預(yù)期價(jià)格的不符，造成了價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)，所以市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)“價(jià)格上升→增加投資→供大于求→價(jià)格下跌→縮減投資→供小于求→價(jià)格上升”這樣一種循環(huán)。不論是社會(huì)需求得不到有效滿足還是社會(huì)供給超過(guò)社會(huì)需求，都會(huì)產(chǎn)生社會(huì)資源浪費(fèi)。
價(jià)格作為配置資源的信號(hào)，有效的價(jià)格應(yīng)該能夠全面反映市場(chǎng)中的所有信息。現(xiàn)貨市場(chǎng)屬于不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，難以形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的有效價(jià)格。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易，必須支付較高的手續(xù)費(fèi)、買賣差價(jià)和流動(dòng)性成本，買賣時(shí)所需的資金龐大，甚至牽涉到所有權(quán)與控制權(quán)等現(xiàn)實(shí)因素，使得多空力量受限。所以很多市場(chǎng)信息無(wú)法在現(xiàn)貨價(jià)格中得到完全的反映，這也造成了以現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為依據(jù)的生產(chǎn)決策會(huì)偏離均衡，導(dǎo)致資源浪費(fèi)。
二、期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的試錯(cuò)替代
當(dāng)期貨合約到期時(shí)，與現(xiàn)貨基差會(huì)趨近于0，這是由于期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生市場(chǎng)，反映著現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況，其均衡價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)是一致的。對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅僅用前一期價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)當(dāng)期價(jià)格，顯然并不能很好地反映期貨市場(chǎng)本身的特點(diǎn)，因?yàn)榇藭r(shí)生產(chǎn)的時(shí)滯性已不能適用，而且期貨交易集合競(jìng)價(jià)的機(jī)制也使得供給與需求變動(dòng)的錯(cuò)位減弱。
由于期貨市場(chǎng)具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，廠商定價(jià)時(shí)，期貨價(jià)格就成為重要的參考因素，可以起到強(qiáng)化廠商預(yù)期價(jià)格的作用，使得市場(chǎng)更快向均衡回歸，從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)物試錯(cuò)的變動(dòng)幅度明顯減小。期貨市場(chǎng)部分地替代現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行試錯(cuò)，其替代程度取決于期貨價(jià)格在廠商預(yù)期價(jià)格或決策價(jià)格中的權(quán)重。
一方面，期貨交易的存在能夠引導(dǎo)交易者的預(yù)期。期貨交易擺脫了生產(chǎn)時(shí)滯的束縛，降低了信息的不完全性，因此期貨交易形成了權(quán)威性的價(jià)格信號(hào),同時(shí)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也具有先導(dǎo)作用。這就改善了交易者特別是生產(chǎn)者的預(yù)期，降低了生產(chǎn)的波動(dòng)性，穩(wěn)定了整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，亦減少了不必要的資源占用，節(jié)約了試錯(cuò)所帶來(lái)的資源浪費(fèi)。
另一方面，在期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割之前，期貨市場(chǎng)試錯(cuò)僅存在著貨幣成本。期貨市場(chǎng)的試錯(cuò)為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了一種趨勢(shì)研判，在期貨市場(chǎng)試錯(cuò)的基礎(chǔ)上現(xiàn)貨市場(chǎng)才進(jìn)行實(shí)物的投資生產(chǎn)，在這一過(guò)程中純資本的交易部分地替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)物生產(chǎn)試錯(cuò)，這就避免了不必要的投資與生產(chǎn)波動(dòng)，節(jié)約了由實(shí)物試錯(cuò)導(dǎo)致的配置成本與資源浪費(fèi)。同時(shí)，在期貨合約到期前，只是進(jìn)行了合約所有權(quán)在不同主體間的轉(zhuǎn)移，標(biāo)的資產(chǎn)在此之前并未發(fā)生轉(zhuǎn)移，這就避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)試錯(cuò)中經(jīng)常出現(xiàn)的實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移流通的情況，從而減少了資源的耗損和不必要的管理、運(yùn)輸費(fèi)用支出，提高了資源的配置效率。
三、期貨市場(chǎng)節(jié)約試錯(cuò)成本實(shí)證分析
我國(guó)期貨市場(chǎng)在宏觀上能否發(fā)揮節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本作用，以及能在多大程度上發(fā)揮，關(guān)系到我國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展，下面以商品期貨市場(chǎng)為例進(jìn)行分析。
如果商品期貨市場(chǎng)能夠提前反映未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，就會(huì)在很大程度上降低生產(chǎn)的盲目性，縮短社會(huì)試錯(cuò)的時(shí)間，降低社會(huì)試錯(cuò)的成本。雖然也能采用單個(gè)商品期貨來(lái)論證期貨市場(chǎng)節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本，但用商品期貨指數(shù)更能從宏觀上說(shuō)明問(wèn)題。目前，國(guó)內(nèi)外都推出了反映商品期貨市場(chǎng)綜合走勢(shì)的商品期貨指數(shù)，如美國(guó)的CRB指數(shù)，高盛公司的GSCI，道瓊斯公司的DJ—AIG指數(shù)等，這些指數(shù)都已經(jīng)在交易所上市。與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)商品期貨指數(shù)推出較晚，目前影響較大的是南華期貨商品綜合指數(shù)，該指數(shù)覆蓋了在上海、鄭州、大連三家商品期貨交易所上市的所有商品期貨交易品種，按照各品種在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要程度，使用持倉(cāng)量最大的主力合約進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，具有很強(qiáng)的代表性。我們采用該指數(shù)作為商品期貨價(jià)格走勢(shì)的綜合反映。對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，我們采用工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，由于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)直接影響到生產(chǎn)企業(yè)未來(lái)的出售價(jià)格，意義更大。
如果南華期貨商品綜合指數(shù)能夠提前反映出未來(lái)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)，商品期貨市場(chǎng)就能夠起到節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本的功能。能夠提前反映未來(lái)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)變動(dòng)的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)生產(chǎn)者安排生產(chǎn)的指導(dǎo)作用越大，節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)的功能就越強(qiáng)，反之，就不能起到節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本的作用。
通過(guò)平穩(wěn)性分析，我們發(fā)現(xiàn)南華期貨商品綜合指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)兩個(gè)指數(shù)都圍繞零值附近波動(dòng)，初步可以判斷二者都是平穩(wěn)序列。進(jìn)一步進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，亦證明了兩個(gè)變量都是平穩(wěn)序列。而通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)南華商品期貨指數(shù)能夠領(lǐng)先工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，領(lǐng)先時(shí)間至少為6個(gè)月，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)與南華商品期貨指數(shù)之間只存在著單向的因果關(guān)系。此外，通過(guò)VAR模型的建立及分析，結(jié)果表明南華商品期貨指數(shù)起到了指引未來(lái)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)走勢(shì)的作用，可以作為預(yù)測(cè)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的先行指標(biāo)，而工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)不能反過(guò)來(lái)引領(lǐng)南華期貨商品綜合指數(shù)變動(dòng)。最后的脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果，同樣得出了南華期貨商品綜合指數(shù)的變動(dòng)對(duì)未來(lái)較長(zhǎng)期的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)走勢(shì)產(chǎn)生影響的結(jié)論。
四、結(jié)論與建議
上述實(shí)證檢驗(yàn)證明，期貨價(jià)格具有對(duì)生產(chǎn)者預(yù)期的引導(dǎo)與強(qiáng)化作用，以及對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能，從而部分替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)試錯(cuò)，節(jié)約了實(shí)物試錯(cuò)成本。因此，從提高經(jīng)濟(jì)效率角度來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為發(fā)展期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要意義。特別是當(dāng)前我國(guó)正處在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的關(guān)鍵時(shí)期，構(gòu)建節(jié)約型社會(huì)需要提升整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)具有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，然而與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，期貨市場(chǎng)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用發(fā)揮仍然受到一定的限制，節(jié)約社會(huì)試錯(cuò)成本的功能仍需要進(jìn)一步完善。
一方面應(yīng)進(jìn)一步完善我國(guó)期貨產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)需要和國(guó)情需要，推出與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的商品期貨(如原油期貨、豬肉期貨等)及相關(guān)的商品期貨期權(quán)，并及時(shí)推出更多金融期貨品種。另一方面應(yīng)積極編制更為權(quán)威的期貨指數(shù)并推動(dòng)指數(shù)在交易所上市，利用指數(shù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性作用，指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)決策。
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