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2015關(guān)于國外如何設(shè)定“熔斷機制”
上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所7日晚發(fā)布征求意見通知，擬在保留現(xiàn)有個股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機制。
放眼全球，熔斷機制早已有之，美國、日本、新加坡、韓國等國都有觸發(fā)熔斷的限制。熔斷機制起源于美國，是美國證券交易委員會設(shè)立的一種保護(hù)機制，即在交易過程中，當(dāng)價格波動幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護(hù)電器不受到損害。
根據(jù)美國證交會的最新規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機制”。
熔斷機制的設(shè)立旨在避免再次發(fā)生“閃電暴跌”事件。2010年5月6日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點，降幅達(dá)9%，被稱為“閃電暴跌”。這一事件的罪魁禍?zhǔn)资?ldquo;高頻交易”，如今大型投資機構(gòu)主要利用高速計算機按照交易模型在極短時間內(nèi)自動做出投資決策，以期先于市場其他投資者進(jìn)行交易，但高速指令產(chǎn)生的錯誤可能給股市帶來災(zāi)難。
除上述針對大盤的熔斷機制，美國證交會對個股還設(shè)有“限制價格波動上下限”的機制，即如在15秒內(nèi)價格漲跌幅度超過5%，將暫停這只股票交易5分鐘，但開盤價與收盤價、價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。
在國外交易所，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)停止交易;后者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報價限制在熔斷點之內(nèi)。
新加坡交易所2014年2月開始在證券市場實行的熔斷機制就屬于后者。新交所的公告顯示，熔斷機制將適用于約占新加坡股市交易量80%的證券，包括海峽時報指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的成分股等。
根據(jù)規(guī)定，當(dāng)上述證券潛在交易價格較參考價格(指至少五分鐘前的最后成交價)相差10%時，便會觸發(fā)熔斷機制，繼而實施五分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內(nèi)股票仍可繼續(xù)交易，但價格波動范圍限制在10%的波動區(qū)間內(nèi)。當(dāng)“冷靜期”過后，交易恢復(fù)正常，新的參考價格也將根據(jù)“冷靜期”的交易情況而定。
日本東京證券交易所日經(jīng)股指、TOPIX股指期貨等均設(shè)有熔斷機制，規(guī)則為以股票期貨價格為基礎(chǔ)，當(dāng)價格超過規(guī)定上下限，期貨交易將暫停交易15分鐘。東京股市還同時設(shè)有漲跌停價格限制，與熔斷機制配合監(jiān)管市場風(fēng)險。
韓國股票和期貨市場均設(shè)有熔斷機制，分為強制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機制每天只實施一次，在下午2：20以后不再實施。熔斷機制的啟動條件如下：如果韓國股票綜合指數(shù)(KOSPI)較前一天收盤價下跌10%或以上，并且這種下跌持續(xù)一分鐘，股票交易暫停10分鐘;如果交易量最大的期貨合約價格偏離前一天收盤價5%或以上，并且這種價格變動持續(xù)一分鐘，期貨合約停止交易5分鐘。
專家指出，熔斷機制有利于穩(wěn)定市場情緒，防范投資者的過度反應(yīng);另一方面，相較于對個股的限制，對證券市場的整體性波動限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。
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