2016年中級會計財務(wù)管理案例解析

　　1.已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　資料二：乙企業(yè)2006年12月31日資產(chǎn)負債表(簡表)如下表所示：

　　該企業(yè)2007年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售收入20 000萬元，新增留存收益100萬元;不變現(xiàn)金總額1 000元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示：

　　資料三：丙企業(yè)2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預(yù)計2007年銷售收入為15 OOO元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。

　　2006年每股股利(D[YZ84_o.gif])為O.5元，預(yù)計股利增長率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10 %，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標：

　�、倜吭�銷售收入占用變動現(xiàn)金;

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　　②測算2007年資金需求總量;

　�、蹨y算2007年外部籌資量。

　　(3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　　①計算2007年預(yù)計息稅前利潤;

　�、谟嬎忝抗墒找鏌o差別點;

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨�1增發(fā)新股的資金成本。

　　[答案解析]

　　(1)首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，

　　2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點是2002年。

　�、倜吭�銷售收入占用現(xiàn)金

　　=(750-700)/(12 000-10 000)=0.025

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額

　　=700-0.025×10 000=450(萬元)

　　或=750-0.025×12 000=450(萬元)

　　(2)總資金需求模型

　�、俑鶕�(jù)表5中列示的資料可以計算總資金需求模型中：

　　a=1 000+570+1 500+4 500-300-390=6 880

　　b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以總資金需求模型為：y=6 880+0.31x

　�、�2007資金需求總量=6 880+O.31×20 000=13 080(萬元)

　　③2007年外部籌資量=13 080-(2 750+2 500+3 000+1 500)-100=3 230(萬元)

　　(3)①2007年預(yù)計息稅前利潤=15 000×12%=1 800(萬元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬股)

　　增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

　　每股收益大差別點的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)

　　或者可以通過列式解方程計算，即：

　　(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300

　　解得：EBIT=840(萬元)

　�、塾捎�2007年息稅前利潤1 800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，故應(yīng)選擇方案2(發(fā)行債券)籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式，企業(yè)的每股收益較大。

　　④增發(fā)新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18 %

　　2.已知：甲企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。所在行業(yè)的基準收益率i[YZ84_c.gif]為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A和B兩個方案可供選擇。

　　資料一：A方案投產(chǎn)后某年的預(yù)計營業(yè)收入為100萬元，該年不包括財務(wù)費用的總成本費用為80萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為。萬元，其他費用為5萬元，該年預(yù)計應(yīng)交增值稅10.2萬元。

　　資料二：B方案的現(xiàn)金流量如表2所示

　　該方案建設(shè)期發(fā)生的固定資產(chǎn)投資為105萬元，其余為無形資產(chǎn)投資，不發(fā)生開辦費投資。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末預(yù)計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊;無形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬元。

　　部分時間價值系數(shù)為：(P/A，10%，11)=6.4951

　　(P/A，10%，1)=0.9091

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算A方案的下列指標：

　�、僭撃旮冬F(xiàn)的經(jīng)營成本;

　　②該年營業(yè)稅金及附加;

　�、墼撃晗⒍惽袄麧�;

　�、茉撃暾{(diào)整所得稅;

　�、菰撃晁�得稅前凈現(xiàn)金流量。

　　(2)根據(jù)資料二計算B方案的下列指標：

　�、俳ㄔO(shè)投資;

　�、跓o形資產(chǎn)投資;

　　③流動資金投資;

　�、茉�始投資;

　�、蓓椖靠偼顿Y;

　�、薰潭ㄙY產(chǎn)原值;

　　⑦運營期1～10年每年的折舊額;

　�、噙\營期1～5年每年的無形資產(chǎn)攤銷額;

　�、徇\營期末韻回收額;

　　⑩包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)和不包括建

　　設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)。

　　(3)已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數(shù)據(jù)分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式計算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF[YZ77_3.gif]和NCF[YZ77_11.gif]。

　　(4)假定A方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF[YZ84_o.gif]，=-120萬元，NCF[YZ81_1.gif]=0，NCF[CK56_2～11.gif]=24.72萬元，據(jù)此計算該方案的下列指標：

　�、賰衄F(xiàn)值(所得稅后);

　�、诓话�括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后);

　�、郯�括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)。

　　(5)已知B方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值為92.21萬元，請按凈現(xiàn)值和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標，對A方案和B方案作出是否具備財務(wù)可行性的評價。

　　[答案解析]

　　(1)①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本=40+23+5=68(萬元)

　　②該年營業(yè)稅金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(萬元)

　�、墼撃晗⒍惽袄麧�=100-11 02-80=18.98(萬元)

　�、茉撃暾{(diào)整所得稅=18.98×33%=6.26(萬元)

　�、菰撃晁�得稅前凈現(xiàn)金流量=18.98+12=30.98(萬元)

　　(2)①建設(shè)投資=100+30=130(萬元)

　�、跓o形資產(chǎn)投資=130-105=25(萬元)

　�、哿鲃淤Y金投資=20+20=40(萬元)

　　④原始投資=130+40=170(萬元)

　�、蓓椖靠偼顿Y=170+5=175(萬元)

　　⑥固定資產(chǎn)原值=105+5=110(萬元)

　�、哌\營期1～10年每年的折舊額=(110-19)/10=10(萬元)

　�、噙\營期1～5年每年的無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5(萬元)

　�、徇\營期末的回收額=40+10=50(萬元)

　　⑩包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+|-6.39 |/46.04=5.14(年)

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14-1=4.14(年)

　　(3)NCF[YZ77_3.gif]=36.64+10+5=51.64(萬元)

　　NCF[YZ77_11.gif]=41.64+10+50=101.64(萬元)

　　(4)①凈現(xiàn)值=-120+24.72×[(P/A，10%，11)-(P/A，10%，1)]

　　=-120+24.72×(6.4951-0.9091)

　　=18.09(萬元)

　�、诓话�括建設(shè)期的回收期=120/24.72=4.85(年)

　�、郯�括建設(shè)期的回收期4.85+1=5.85(年)

　　(5)A方案凈現(xiàn)值=18.09(萬元)>0

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.85>11/2=5.5(年)

　　故A方案基本具備財務(wù)可行性。

　　B方案凈現(xiàn)值=92.21(萬元)>0

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期5.14<11/2=5.5(年)

　　故B方案完全具備財務(wù)可行性。

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