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2016注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》練習(xí)題與解析
練習(xí)題一
1.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是20元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為2元。如果在到期日該股票的價(jià)格是15元，則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期凈損益為( )元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
2.假設(shè)E公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為10元，半年后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%或者降低25%�，F(xiàn)有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為11元，到期時(shí)間為6個(gè)月，則套期保值比率為( )。
A.0.5
B.0.4
C.0.8
D.0.3
3.下列不屬于期權(quán)估價(jià)原理的是( )。
A.復(fù)制原理
B.風(fēng)險(xiǎn)中性原理
C.風(fēng)險(xiǎn)回避原理
D.套期保值原理
4.在用復(fù)制原理對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，需要建立對(duì)沖組合，如果下行時(shí)的股價(jià)為40元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為38元，套期保值比率為1，到期時(shí)間是半年，對(duì)應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，則目前應(yīng)該借入的款項(xiàng)為( )元。
A.36.54
B.30.77
C.30
D.32
5.在多期二叉樹(shù)模型中，已知標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的方差為25%，股價(jià)上升百分比為20%，則以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度t的數(shù)值為( )。
A.0.13
B.0.53
C.0.45
D.0.25
6.如果股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入不隨股價(jià)的變化而變化，則該期權(quán)的投資策略屬于( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)
B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)
C.對(duì)敲
D.保護(hù)性看跌期權(quán)+拋補(bǔ)看漲期權(quán)
7.某股票期權(quán)距到期日的時(shí)間為6個(gè)月，如果該股票連續(xù)復(fù)利收益率的方差為0.04，則采用單期二叉樹(shù)模型計(jì)算該股票期權(quán)時(shí)，股價(jià)上升百分比為( )。
A.15.19%
B.10.88%
C.20.66%
D.21.68%
8.下列關(guān)于期權(quán)定價(jià)方法的說(shuō)法不正確的是( )。
A.單期二叉樹(shù)模型假設(shè)未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)
B.在二叉樹(shù)模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果
C.在二叉樹(shù)模型下，期數(shù)的劃分不影響期權(quán)估價(jià)的結(jié)果
D.在二叉樹(shù)模型下，劃分的期數(shù)越多，期權(quán)估價(jià)的結(jié)果與B-S模型越接近
9.布萊克—斯科爾斯模型的參數(shù)—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券利率。這個(gè)利率是指( )。
A.國(guó)庫(kù)券的票面利率
B.國(guó)庫(kù)券的年市場(chǎng)利率
C.國(guó)庫(kù)券的到期年收益率
D.按連續(xù)復(fù)利和市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率
10.下列說(shuō)法不正確的是( )。
A.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為現(xiàn)行價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額
B.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為零
C.如果一股看漲期權(quán)處于折價(jià)狀態(tài)，則不可能按照正的價(jià)格出售
D.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是波動(dòng)的價(jià)值
參考答案
1.【正確答案】：B
【答案解析】：購(gòu)進(jìn)股票的到期日凈損益=15-20=-5(元)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日凈損益=(30-15)-2=13(元)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日凈損益=0-2=-2(元)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期凈損益=-5+13-2=6(元)。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2.【正確答案】：B
【答案解析】：上行股價(jià)=10×(1+33.33%)=13.33(元)，下行股價(jià)=10×(1-25%)=7.5(元)，股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=13.33-11=2.33(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0，套期保值比率=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(2.33-0)/(13.33-7.5)=0.4。
【該題針對(duì)“期權(quán)估價(jià)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3.【正確答案】：C
【答案解析】：期權(quán)估價(jià)原理包括復(fù)制原理、套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理。
【該題針對(duì)“期權(quán)估價(jià)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4.【正確答案】：A
【答案解析】：由于股價(jià)下行時(shí)對(duì)沖組合到期日凈收入合計(jì)=購(gòu)入看漲期權(quán)的凈收入=40-38=2(元)，組合中股票到期日收入為40×1=40(元)，所以，組合中借款本利和償還=40-2=38(元)，目前應(yīng)該借入的款項(xiàng)=38/(1+4%)=36.54(元)。
【該題針對(duì)“期權(quán)估價(jià)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5.【正確答案】：A
【答案解析】： 【該題針對(duì)“二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6.【正確答案】：A
【答案解析】：保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入等于執(zhí)行價(jià)格。
【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7.【正確答案】：A
【答案解析】： 【該題針對(duì)“二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8.【正確答案】：C
【答案解析】：在二叉樹(shù)模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果，并且期數(shù)越多，期權(quán)價(jià)值越接近實(shí)際。
【該題針對(duì)“二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9.【正確答案】：D
【答案解析】：布萊克—斯科爾斯模型中的參數(shù)—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券利率，這里所說(shuō)的國(guó)庫(kù)券利率是指其市場(chǎng)利率，而不是票面利率。市場(chǎng)利率是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率，并且，模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率，而不是常見(jiàn)的年復(fù)利。
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10.【正確答案】：C
【答案解析】：參見(jiàn)教材252-253頁(yè)。一份看漲期權(quán)處于折價(jià)狀態(tài)，意味著其內(nèi)在價(jià)值為零，但是，只要還未到期，它就有時(shí)間溢價(jià)，期權(quán)價(jià)值就會(huì)為正數(shù)，所以，仍然可以按照正的價(jià)格出售。
【該題針對(duì)“期權(quán)的基本概念”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
練習(xí)題二
1.ABC公司于2009年1月1日發(fā)行債券，每張面值50元，票面利率為10%，期限為3年，每年12月31日付息一次，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，則該債券2009年1月1日的價(jià)值為( )元。
A.50
B.46.39
C.52.58
D.53.79
2.下列關(guān)于債券的說(shuō)法不正確的有( )。
A.債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值
B.平息債券的支付頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等
C.典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金
D.純貼現(xiàn)債券在到期日前可能獲得現(xiàn)金支付
3.有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，期限為10年，假設(shè)折現(xiàn)率為5%，則它的購(gòu)買價(jià)格應(yīng)為( )。
A.920.85
B.613.9
C.1000
D.999.98
4.下列說(shuō)法不正確的是( )。
A.對(duì)于溢價(jià)出售的平息債券，利息支付頻率越快，則價(jià)值越高
B.連續(xù)支付利息，平價(jià)發(fā)行的債券，債券價(jià)值一直等于債券面值
C.對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券，債券價(jià)值變動(dòng)的總趨勢(shì)是波動(dòng)上升的，最終等于債券面值
D.當(dāng)債券的必要報(bào)酬率大于債券票面利率時(shí)，債券價(jià)值大于債券面值
5.A股票目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)下一年的股利為0.1元/股，一年后的出售價(jià)格為12元/股，甲投資者現(xiàn)在購(gòu)買500股，則投資A股票的股利收益率為( )。
A.20%
B.21%
C.1%
D.無(wú)法計(jì)算
6.某股票剛剛發(fā)放的股利為0.8元/股，預(yù)期第一年的股利為0.9元/股，第二年的股利為1.0元/股，從第三年開(kāi)始，股利增長(zhǎng)率固定為5%，并且打算長(zhǎng)期保持該股利政策。假定股票的資本成本為10%，已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513，則該股票價(jià)值為( )元。
A.17.42
B.19
C.22.64
D.27.2
7.A債券每年付息一次、報(bào)價(jià)利率為10%，B債券每季度付息一次，則如果想讓B債券在經(jīng)濟(jì)上與A債券等效，B債券的報(bào)價(jià)利率應(yīng)為( )。
A.10%
B.9.92%
C.9.65%
D.10.25%
8.有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，2年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則發(fā)行9個(gè)月后該債券的價(jià)值為( )元。
A.991.44
B.922.768
C.996.76
D.1021.376
9.甲公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每季度支付利息20元)的債券，該債券的到期收益率的實(shí)際利率為( )。
A.4%
B.7.84%
C.8.24%
D.8.16%
10.永久債券價(jià)值的計(jì)算與下列哪項(xiàng)價(jià)值的計(jì)算類似( )。
A.純貼現(xiàn)債券的價(jià)值
B.零增長(zhǎng)股票的價(jià)值
C.固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值
D.典型債券的價(jià)值
參考答案
1.【正確答案】：C
【答案解析】：債券價(jià)值=50×(P/F，8%，3)+50×10%×(P/A，8%，3)=50×0.7938+5×2.5771=52.58(元) 參見(jiàn)教材140頁(yè)。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2.【正確答案】：D
【答案解析】：純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。，所以選項(xiàng)D是不正確。參見(jiàn)教材140頁(yè)。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3.【正確答案】：B
【答案解析】：純貼現(xiàn)債券的價(jià)值=1000×(P/F，5%，10)=1000×0.6139=613.9(元) 參見(jiàn)教材141頁(yè)。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4.【正確答案】：D
【答案解析】：當(dāng)債券的必要報(bào)酬率大于債券票面利率時(shí)，債券價(jià)值小于債券面值。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5.【正確答案】：C
【答案解析】：股利收益率=D1/P0=0.1/10×100%=1%。
【該題針對(duì)“股票的收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6.【正確答案】：B
【答案解析】：該股票價(jià)值=0.9×(P/F，10%，1)+1.0×(P/F，10%，2)+1.05/(10%-5%)×(P/F，10%，2)=0.8182+0.8264+17.3544=19(元)
【該題針對(duì)“股票的有關(guān)概念和價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7.【正確答案】：C
【答案解析】：兩種債券在經(jīng)濟(jì)上等效意味著實(shí)際利率相等，因?yàn)锳債券為每年付息一次，所以，A債券的年實(shí)際利率就等于報(bào)價(jià)利率為10%，設(shè)B債券的報(bào)價(jià)利率為r，則(1+r/4)4-1=10%，解得：r=9.65%。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8.【正確答案】：C
【答案解析】：由于每年付息兩次，因此，折現(xiàn)率=10%/2=5%，發(fā)行9個(gè)月后債券價(jià)值={1000×8%/2×[(P/A，5%，2)+1]+1000×(P/F，5%，2)}×(P/F，5%，1/2)=996.76(元)。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9.【正確答案】：C
【答案解析】：由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率為20/1000=2%，實(shí)際年到期收益率=(1+2%)4-1=8.24%。
【該題針對(duì)“債券的收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10.【正確答案】：B
【答案解析】：它們都是永續(xù)年金的形式，所以計(jì)算類似。
【該題針對(duì)“債券估價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
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