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投資理財(cái)騙局為何頻頻得手
導(dǎo)語：2003年2月，美國有一家名為Guaranteed Return Diversified Inc.(多元化回報(bào)保證公司，簡(jiǎn)稱GRDI)的對(duì)沖基金，開始在其網(wǎng)站上介紹自己：資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到170億美元，在全球有68個(gè)辦公室，換了是你你會(huì)上當(dāng)受騙嗎?
網(wǎng)站最后說道：“如果感興趣，就請(qǐng)?zhí)峤荒耐顿Y申請(qǐng)”。到5月，該網(wǎng)站一共收到8萬多名投資者的申請(qǐng)。
實(shí)際上，這是美國證監(jiān)會(huì)設(shè)立的一個(gè)實(shí)驗(yàn)網(wǎng)站。在法律上，對(duì)沖基金不能夠通過包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的公開渠道向大眾提供產(chǎn)品宣傳和募資聲明，而且只能對(duì)合資格的高凈值人士和機(jī)構(gòu)投資者銷售。美國證監(jiān)會(huì)希望通過這樣的實(shí)驗(yàn)告訴公眾，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)帶來的信息傳播便利，大家應(yīng)該對(duì)類似的虛假宣傳保持足夠的警惕。騙子之所以能夠成功，就是利用了普通人的貪婪(GRDI的發(fā)音近似greedy)、知識(shí)不足和經(jīng)驗(yàn)缺乏。
十多年后，互聯(lián)網(wǎng)在中國成為一部分金融騙局的得利助手。泛亞、e租寶、中晉等一系列案件相繼曝光，人性的弱點(diǎn)和知識(shí)的缺乏依然是議論的焦點(diǎn)，但新的熱詞包括監(jiān)管的失職、胡亂站臺(tái)的專家學(xué)者、明星代言合伙、美女銷售、高額傭金、高檔辦公樓、電視節(jié)目冠名贊助等。當(dāng)然，沒有這些，低調(diào)行事的也未必就一定靠譜。在麥道夫設(shè)計(jì)的最大龐式騙局里，這些熱詞一個(gè)也找不到蹤影，多達(dá)4800位的合資格的高凈值人士和機(jī)構(gòu)投資者成為了受害者。
中國的富裕家庭對(duì)于資產(chǎn)配置和財(cái)富管理的需求越來越高，而不斷曝光的金融騙局又讓他們格外擔(dān)心。在我即將出版的專著《家族辦公室：財(cái)富管理和傳承的頂層設(shè)計(jì)》里，有一章詳細(xì)介紹如何幫助投資者對(duì)財(cái)富管理服務(wù)進(jìn)行評(píng)估和選擇。
投資者首先應(yīng)該盡量了解和評(píng)估財(cái)富管理公司的服務(wù)以及在同行業(yè)中的定位和表現(xiàn)。一些初步的信息可以通過公司自己的宣傳介紹和朋友之間的互相推薦而了解，雙方接觸后會(huì)安排不同層次的面談以促進(jìn)彼此的了解與互信，為尋找最適合的財(cái)富管理公司投入的時(shí)間和金錢都是非常值得的。為了幫助投資者考察和選擇財(cái)富管理服務(wù)，《華爾街日?qǐng)?bào)》在2008年列舉了11個(gè)重要提問。基于我們的認(rèn)識(shí)，我們談?wù)勈裁礃拥幕卮鸩抛屓朔判暮蜐M意。對(duì)于投資者來說，千萬要記住的是“提問是成熟，而非無知的表現(xiàn)”。
金融學(xué)有一個(gè)重要的研究發(fā)現(xiàn)，費(fèi)用是決定投資回報(bào)第一重要的因素。道理非常簡(jiǎn)單，但投資者對(duì)此的了解不足，甚至?xí)迅哔M(fèi)用當(dāng)作是基金經(jīng)理能力的體現(xiàn)。因此客戶應(yīng)該重點(diǎn)詢問公司如何對(duì)他們提供的服務(wù)收取費(fèi)用，并與同業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行比較。優(yōu)秀的財(cái)富管理公司應(yīng)該有透明的收費(fèi)結(jié)構(gòu)或者可以清楚地解釋收費(fèi)的方式和過程，而不合格的公司則經(jīng)常性地隱藏收費(fèi)。一般來說，高端財(cái)富管理服務(wù)最好的收費(fèi)方式是只向投資者收費(fèi)，而不向外部服務(wù)提供商收取傭金。
凱捷咨詢和美銀美林在2011年通過向全球理財(cái)顧問調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在滿足投資者的六大需求上，可以提供全方位服務(wù)的公司更具優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)投資者也更傾向于選擇大公司，因?yàn)樗麄兲峁┑姆⻊?wù)是結(jié)合了很多客戶的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)產(chǎn)品線也更加豐富。在中國，能夠幫助投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的公司特別有發(fā)展?jié)摿Α?/p>
投資者應(yīng)該參考那些和自己背景類似，又和公司合作較長(zhǎng)時(shí)間的客戶對(duì)公司服務(wù)的意見。應(yīng)該清楚自己需要什么樣的服務(wù)，而不是全盤接受公司的推薦。不是所有公司都有能力通過自身解決所需的服務(wù)，一部分服務(wù)可能被外包。投資者應(yīng)該對(duì)于服務(wù)的內(nèi)包和外包解決方案有相當(dāng)深入的理解，否則在雙方的合作過程中很可能產(chǎn)生誤解。下圖簡(jiǎn)單比較了兩種服務(wù)解決方案各自的優(yōu)點(diǎn)。
資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和報(bào)告服務(wù)、遺產(chǎn)規(guī)劃都由公司內(nèi)部完成。而全球托管、另類投資(對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資、房地產(chǎn)等)、稅務(wù)及法律服務(wù)通常外包。優(yōu)秀的財(cái)富管理公司可以權(quán)衡投資者的需要和自我服務(wù)相對(duì)外部提供商的優(yōu)勢(shì)，通過最高效的方式獲得收益/成本比例最大的服務(wù)，同時(shí)避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)。另外，投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到合作的外部服務(wù)提供商的專業(yè)品牌實(shí)力和在業(yè)界的影響力本身就是判斷財(cái)富管理公司質(zhì)素的風(fēng)向標(biāo)，難以想象不合格的公司可以通過專業(yè)機(jī)構(gòu)合作前的盡職調(diào)查。相反，對(duì)于專業(yè)領(lǐng)域之外的明星所做的廣告要保持足夠的警惕。
了解一家財(cái)富管理公司處在什么樣的發(fā)展階段也非常重要。對(duì)于太年輕的公司和追逐潮流和熱點(diǎn)的公司更加值得警惕，但僅僅是歷史悠久的公司未必就一定是好公司，也許領(lǐng)導(dǎo)的更迭和人才的流動(dòng)讓這家公司早就面目全非了。了解公司的發(fā)展演變，現(xiàn)在的管理哲學(xué)是否符合你的理念。了解公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)非常重要。比如公司是附屬于其他機(jī)構(gòu)還是被其他機(jī)構(gòu)所持有?股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成的內(nèi)部沖突十分常見。沃頓商學(xué)院的研究顯示，公司良好治理結(jié)構(gòu)和財(cái)富管理的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯正相關(guān)。
此外，公司如何挖掘發(fā)展的機(jī)遇，公司領(lǐng)導(dǎo)層和股東的價(jià)值觀、抱負(fù)和遠(yuǎn)見如何?公司今后五年、十年和十五年內(nèi)公司的發(fā)展計(jì)劃是什么?了解公司是否面對(duì)訴訟或仲裁案件。除了這些定性的指標(biāo)，定量的指標(biāo)同樣重要，比如公司的股權(quán)和債權(quán)比例、客戶數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模以及年增長(zhǎng)率、投資凈回報(bào)等等，比較每個(gè)公司和行業(yè)平均水平相比偏高還是偏低。當(dāng)然，也應(yīng)該了解公司資本規(guī)模和客戶數(shù)目的增長(zhǎng)或減少的原因。這些都是衡量公司管理能力的指標(biāo)。
高凈值投資者尋求高端財(cái)富管理服務(wù)時(shí)，一定要和直接為客戶服務(wù)的主要客戶經(jīng)理(理財(cái)師)面對(duì)面深入交談，評(píng)估并挑選最適合的人選。了解他們現(xiàn)在同時(shí)為多少客戶服務(wù)，與你的聯(lián)系頻率。向公司要一份客戶報(bào)告的樣本，了解可以在什么程度上根據(jù)你的要求進(jìn)行個(gè)性化定制。
特別值得一提的是，對(duì)于高凈值投資者來說，對(duì)公司的領(lǐng)導(dǎo)層、專家和客戶經(jīng)理進(jìn)行背景調(diào)查是審慎明智之舉。2016年3月美國明尼蘇達(dá)大學(xué)和芝加哥大學(xué)的三位金融學(xué)教授研究發(fā)現(xiàn)，在美國，優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)和低質(zhì)公司的一個(gè)重大區(qū)別在于，前者對(duì)于職員的背景調(diào)查非常嚴(yán)厲，對(duì)于違規(guī)的財(cái)務(wù)顧問解聘迅速。后者則把關(guān)不嚴(yán)，有違規(guī)記錄的財(cái)務(wù)顧問更容易在這類公司再就業(yè)，而且這樣的顧問，在被查處違規(guī)后，比其他合格的顧問有高出五倍的可能性再次違規(guī)，而且被解聘的速度較慢。通常低質(zhì)公司的高管本身就更可能有違規(guī)行為。這個(gè)研究清楚地說明，市場(chǎng)本身很難通過自身的競(jìng)爭(zhēng)而把違規(guī)的從業(yè)者排除，而投資者對(duì)此缺乏認(rèn)識(shí)�？紤]到違規(guī)行為帶來的巨大損失(見下圖)，為背景調(diào)查投入時(shí)間和金錢是非常值得的。中國恐怕還沒有建立一套對(duì)金融從業(yè)人員違規(guī)進(jìn)行記錄的系統(tǒng)以供投資者查閱，因此投資者應(yīng)該把重點(diǎn)放在對(duì)財(cái)富管理公司質(zhì)素的評(píng)估和考察上。
高凈值人群都非常重視財(cái)富管理專業(yè)人才服務(wù)的穩(wěn)定性，實(shí)際上他們?cè)诖_定投資時(shí)往往是看準(zhǔn)了公司里具體的人才，有經(jīng)驗(yàn)的投資者更加看重長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，對(duì)于短期市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)心未必那么大，但真正讓他們擔(dān)心的反而是短期內(nèi)的人才流失。因此，優(yōu)秀的財(cái)富管理公司應(yīng)該制定與市場(chǎng)匹配的，有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇。頂尖的專業(yè)人才必然是身價(jià)不菲，原因在于雖然高凈值人群的數(shù)目在快速增長(zhǎng)，但是高質(zhì)量的財(cái)富管理人才數(shù)量卻并沒有相應(yīng)地增加。
在財(cái)富管理公司內(nèi)部，研究團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的密切合作更是獲得投資回報(bào)的重要保證。投資者應(yīng)該比較不同財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的研究實(shí)力，優(yōu)秀的公司向外界公開發(fā)布涵蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、二級(jí)市場(chǎng)、對(duì)沖基金等各類型的研究報(bào)告，既向客戶輸出，也向媒體輸出，明顯區(qū)別于低質(zhì)理財(cái)機(jī)構(gòu)的貧瘠研究。為了使理財(cái)師的內(nèi)涵與品質(zhì)匹配客戶的需求，優(yōu)秀的公司會(huì)給理財(cái)師展開各類豐富培訓(xùn)課程，從價(jià)值觀到行為操守，從經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)到投資策略和資產(chǎn)配置，這些課程既可以不斷增強(qiáng)理財(cái)師的能力，又能夠加強(qiáng)他們對(duì)公司品牌的認(rèn)同感和凝聚力。
我們希望這份提問清單和關(guān)鍵點(diǎn)的解讀，有助于投資者考察和選擇財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。雖然篇幅有限，我們相信已經(jīng)足夠幫助到大家做到慧眼識(shí)珠。已經(jīng)曝光的金融騙局其實(shí)當(dāng)初就很難通過這些問題的檢驗(yàn)，實(shí)際上，當(dāng)年投資于麥道夫的個(gè)人和機(jī)構(gòu)正是犯了盲目輕信和盡職調(diào)查不足的錯(cuò)誤。在監(jiān)管缺乏的背景下，每一個(gè)投資者都需要自我學(xué)習(xí)和自我保護(hù)。
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