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如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，廣義的資本結(jié)構(gòu)通常稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)全部資金的結(jié)構(gòu)，而狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期資本結(jié)構(gòu)。
一、我國目前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題
1、資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金的作用
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資金而形成的，各種籌資方式的組合類型決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化，盡管如此，但總的來說，資本結(jié)構(gòu)問題其實是負(fù)債資本所占比重問題。
(1)合理地利用負(fù)債有利于降低資本成本。由于負(fù)債資金必須按期還本付息，對于資金供應(yīng)者來說，其風(fēng)險小于權(quán)益資金，所以負(fù)債利息率一般低于權(quán)益資金的報酬率。同時負(fù)債利息可以在稅前利潤中扣除，企業(yè)可減少所得稅，使得負(fù)債資金成本必然低于權(quán)益資金成本。因此在一定限度內(nèi)增加負(fù)債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利于提高企業(yè)價值。
(2)合理地利用負(fù)債有利于獲得財務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時，每1元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息會相應(yīng)降低，從而可分配給股權(quán)所有者的稅后利潤會相應(yīng)增加。因此，在一定限度內(nèi)合理地增加債權(quán)資本，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財務(wù)杠桿利益。
(3)過渡負(fù)債會造成財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，過渡的負(fù)債盡管造成了資本成本的進(jìn)一步降低與財務(wù)杠桿利益的進(jìn)一步擴(kuò)大，但同時也帶來了財務(wù)風(fēng)險的擴(kuò)大，過高的利息會造成企業(yè)的虧損，過高的負(fù)債也增加了企業(yè)償還本金的壓力，從而加大了企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。
2、我國目前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
(1)企業(yè)負(fù)債比重過高。據(jù)統(tǒng)計，1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%，1998年為65.5%，資產(chǎn)負(fù)債率變化確實很大，而80年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款，即所謂的“撥改貸”后，更加促使負(fù)債比例過高。而且，財政撥款改為銀行貸款以后，國家財政幾乎不對國有企業(yè)增注資本金。國家財政投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重也從1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企業(yè)完全靠銀行貸款建成，成為無資本金企業(yè)。
(2)非經(jīng)營性負(fù)債占據(jù)很大比重。表現(xiàn)在兩方面：一方面企業(yè)依靠負(fù)債興辦社會福利設(shè)施;另一方面，企業(yè)負(fù)債用于上繳利稅及應(yīng)付各種社會攤派支出龐大。因此，高負(fù)債比率下的低資產(chǎn)收益率，使得企業(yè)債務(wù)問題積重難返。此外，債權(quán)主體單一，銀行成為企業(yè)最大的甚至是惟一債權(quán)人，形成了企業(yè)與銀行之間的依附關(guān)系。
(3)國有企業(yè)中國有股權(quán)比重過高。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，國有企業(yè)通過改制成為有限責(zé)任公司和股份有限公司。除了國有獨資公司以外，其他組織形式的公司制企業(yè)中，國有股權(quán)比重也相當(dāng)高。以上市公司為例，我國上市公司國有股比例大多在60%以上。
(4)渠道單一，企業(yè)負(fù)債過度。由于渠道狹窄我國居民的閑散資金不能直接融資，主要是依靠間接融資為主，一些企業(yè)流動資金極少，一旦銀行停止注人信貸資金，便會陷入困境。在企業(yè)負(fù)債率迅速攀升的同時，還伴隨著不良負(fù)債的不斷增加。其中相當(dāng)一部分部分企業(yè)難以支付這種不良債務(wù)及其利息構(gòu)成的巨大而沉重的包袱，使企業(yè)陷入較為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。
(5)資本結(jié)構(gòu)，銀企認(rèn)識不一。統(tǒng)計資料顯示，國有商業(yè)銀行貸款中，不良貸款比例節(jié)節(jié)攀升，大大超過了銀行的風(fēng)險承受能力，這不但阻礙了國有銀行商業(yè)化的改革進(jìn)程，而且也是銀行貨幣體系和國民經(jīng)濟(jì)潛伏著巨大危機(jī)。銀行為了減少自己的不良債權(quán)，總想得到企業(yè)的還貸，故不希望企業(yè)破產(chǎn)或兼并;而一些企業(yè)則想方設(shè)法搞破產(chǎn)或假破產(chǎn)，以此來優(yōu)化自己的資本結(jié)構(gòu)，以便東山在起。
二、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施
1、因地制宜，建立合理的資本結(jié)構(gòu)
理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，而且各種因素具有很大的不確定性，所以在實務(wù)中確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)幾乎是不可能的，但是，我們可以綜合各種影響因素建立一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使得籌資決策所尋求的資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)趨于一致。因此，應(yīng)針對企業(yè)的類型、財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品生產(chǎn)銷售情況、稅率與利率的變化水平和投資人與管理者的心理狀況等因素，因地制宜，不能搞一個標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行一刀切，建立適合自己的合理的資本結(jié)構(gòu)。
2、強(qiáng)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識，加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究
目前，一部分企業(yè)經(jīng)營管理者水平低，只注重發(fā)展規(guī)模，一方面造成高額負(fù)債，另一方面使企業(yè)現(xiàn)有資金閑置。所以必須要強(qiáng)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)意識，逐步推廣以“資本保值增值率”、“資產(chǎn)負(fù)債率”和“流動比率”為主的指標(biāo)的企業(yè)考核體系，促使企業(yè)有效地控制債務(wù)風(fēng)險。同時，應(yīng)加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的理論研究，盡管最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)存在于理論上，但是針對不同情況一個個的具體企業(yè)而言，合理的資本結(jié)構(gòu)還是存在的，如果能加強(qiáng)理論研究，并借鑒國外已有的量化指標(biāo)，在總結(jié)有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，對影響資本結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合整理和分析，從而找出相對合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)量化標(biāo)準(zhǔn)，將會指導(dǎo)企業(yè)實踐活動。
3、政府要加大支持企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的力度
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務(wù)杠桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提，政策與法規(guī)的完善與健全是保障，通過立法和制定相應(yīng)的政策對資金運行環(huán)境進(jìn)行規(guī)范，促使資金正常運行，這樣，既能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的杠桿效應(yīng)，又能更好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。在資金的運行中，金融機(jī)構(gòu)是紐帶，國有商業(yè)銀行應(yīng)加大金融支持力度，正確處理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在企業(yè)改革與完善資本結(jié)構(gòu)中，要有高度的責(zé)任感和使命感，要有全局的觀點和積極負(fù)責(zé)的態(tài)度，對扭虧無望的企業(yè)支持他們進(jìn)行破產(chǎn)處理，實行資產(chǎn)重組，對尚有潛力的企業(yè)應(yīng)予以資金扶持，幫助企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資本成本。
4、加快資本市場建設(shè)，大力扶持證券市場的發(fā)展
中央銀行必須對證券市場適度監(jiān)控，這樣才能使我國的股票債券及基金市場的運作走入正軌，從而使企業(yè)通過合法的途徑，獲得所需的資本，使融資方式多元化，融資風(fēng)險分散化。同時應(yīng)大力扶持證券市場的發(fā)展，一個健康有序的證券市場，是建立和完善資本市場的必然要求。我國證券市場近幾年有了長足發(fā)展，但應(yīng)該指出，目前的證券市場還只是處于起步階段，還是一個不規(guī)范、不成熟的市場，難以對資本結(jié)構(gòu)發(fā)揮其應(yīng)有的作用，必須下大力氣扶持，加快其發(fā)展。
5、加快企業(yè)轉(zhuǎn)軌建制步伐，建立現(xiàn)代企業(yè)制度
優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)必須與建立現(xiàn)代企業(yè)制度同步進(jìn)行。首先要改善當(dāng)前投資效益低下的狀況。企業(yè)要按照市場法則和資金運行規(guī)律，加強(qiáng)對投資項目的科學(xué)論證和投資活動的科學(xué)管理，充分利用投資后形成的生產(chǎn)能力，提高投資效益。其次，加快企業(yè)轉(zhuǎn)軌建制步伐。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實體，政府應(yīng)該給予充分的自主權(quán)，減弱企業(yè)對國家的依賴，同時，健全企業(yè)的約束機(jī)制，對資本結(jié)構(gòu)惡化且無力償還到期債務(wù)的企業(yè)，依法實施破產(chǎn)，從而使企業(yè)符合現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征：產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)。第三，隨著國有銀行商業(yè)化的改革，逐步建立符合市場運作方式的新型銀企關(guān)系。
拓展閱讀：企業(yè)資本運作的基本規(guī)律
一、金錢三部曲
人找錢，錢找人，錢找錢
二、什么是資本運作?
所謂資本運作，即利用有限的一切可以產(chǎn)生價值的資源，運用市場法則，通過資本本身的技巧性運作，達(dá)到資本創(chuàng)利的最大化!
三、研究最本質(zhì)的規(guī)律
資本的三種形態(tài)
1、實物資本(變現(xiàn)能力強(qiáng))
2、貨幣資本(變現(xiàn)能力強(qiáng))
3、無形資本(最容易被忽略)
無形資本的三大形態(tài)
技能性資本
影響力資本
控制力資本
資本的三大來源
1、我的：與生俱來
2、我家的：法規(guī)約定的
3、別人的：天下財天下人取之
天下財天人取之的含義
1、天下人的錢都是你的，只是目前別人幫你代管而已
2、你的錢也是天下人的，你目前只是幫別人代管而已
3、你的錢財多少跟你的心胸和格局成正比
四、人生的三大資本
1、時間
2、信用
3、機(jī)會
時間
1、別人的時間為你所用
2、提升你時間的濃度
3、善用別人：過去的時間、現(xiàn)在的時間、將來的時間
信用
信用好壞跟自己的表現(xiàn)無關(guān)，跟別人對你的評價有關(guān)
1、人的面子是別人給的
2、由你身邊的關(guān)鍵節(jié)點的質(zhì)量高低決定的
3、習(xí)慣性地優(yōu)化你的關(guān)鍵節(jié)點的質(zhì)量，你的信用系統(tǒng)就會得到提升
機(jī)會
沒有時間積累和信用的機(jī)會很有可能是假機(jī)會
公式：
一生的成就=祖蔭*(時間*T%)*信用*機(jī)會(感恩心*分享*添柴火)
資本的時間價值：是資本經(jīng)歷一定時間的投資和再投資，經(jīng)過某種經(jīng)營過程，所增加的價值再按復(fù)利計算，稱資金的時間價值，一般以增長率表示。
實現(xiàn)資本的時間價值最大化
重要觀念：
1、不讓自己的資本實現(xiàn)價值最大化是浪費
2、不幫別人的資本實現(xiàn)價值最大化是缺乏社會責(zé)任感
3、資本的時間價值增值功能不能重來
4、資本的各大權(quán)益是可以分拆的
5、資本的時間表現(xiàn)形式是可能相對移動的
擁有更多資本的三個步驟
1、盤點現(xiàn)有資本
2、匯合盡可能多的資本
3、資本的時間價值最大化
4、周期性重復(fù)以上動作
1、時間是一切資本之源
2、沒有最大，只有更大
3、做不到是由于還沒有想到
4、凡事最少有一個有效的方法
(好條件是創(chuàng)造出來的)
5、天下財天下人取之
目標(biāo)四個原則
1、重要
2、有挑戰(zhàn)
3、可量化(時間、數(shù)字)
4、可達(dá)成
把自己的企業(yè)變成資本密集體
把自己的公司成為將來的資本密集的密集體
企業(yè)資本運營的三部曲
1、觀念到位：
①實業(yè)是軀殼，資本運作是靈魂，落地是根本
�、谄髽I(yè)是有生命的，要按生命的成長規(guī)律去做事
�、鄄灰信时刃�
2、資產(chǎn)運營部到位
3、企業(yè)儲備銀行到位
企業(yè)融資的三種渠道
一、內(nèi)部融資
不輕易給員工股份
二、外部融資
1、債務(wù)融資
還本付息，免交所得稅
2、股權(quán)融資
不輕易風(fēng)投，交所得稅
三、系統(tǒng)資本整合融資
常見的融資方法
第一計：應(yīng)收帳款融資
1、付款方是有信用的：政府、機(jī)構(gòu)、大集團(tuán)、銀行、其他銀行信任的單位
2、應(yīng)收帳款證券化(信托)
第二計：應(yīng)付帳款融資
1、遠(yuǎn)期承兌匯票(支票)
2、質(zhì)量保證托管
3、應(yīng)收帳款證券償付
第三計：小貸公司融資
1、急事告貸、小貸最快
2、受理動產(chǎn)、庫存、設(shè)備等市場上有價值的抵押物
第四計：企業(yè)債券融資
1、債權(quán)人不干涉經(jīng)營
2、利息可在稅前支付
300萬以內(nèi)，199人以內(nèi)
300萬以上，50人以內(nèi)
第五計：存貨質(zhì)押融資
1、一定時間內(nèi)價值相對穩(wěn)定
2、存放于第三方倉庫
第六計：租賃融資(大設(shè)備)
1、有利于提高產(chǎn)能、行業(yè)競爭力
2、逐年分?jǐn)偝杀�，實現(xiàn)避稅
3、買斷前無所有權(quán)
第七計：不動產(chǎn)抵押融資
1、不接受小產(chǎn)權(quán)房
2、可重新評估后加貸
第八計：有價證券抵押貸款
1、可保留國債、股票等的預(yù)期回報
2、可分批贖回
3、一般為不記名債券
第九計：經(jīng)營性貸款
1、以已有經(jīng)營記錄為基礎(chǔ)
2、用于公司的主營業(yè)務(wù)
第十計：裝修貸款
1、有抵押物無還款來源
2、額度范圍和比例空間較大
第十一計：專利技術(shù)融資
1、有有效期限制
2、有成功的市場、有規(guī)模
第十二計：預(yù)期收益融資
1、能有效提前使用預(yù)期回報
2、一般需要用到擔(dān)保工具
第十三計：個人信用融資
1、個人信用最大化
2、現(xiàn)金流最大化
第十四計：企業(yè)信用融資
1、企業(yè)信用最大化
2、企業(yè)現(xiàn)金流量最大化
第十五計：商業(yè)信用融資
1、有形商業(yè)融資
2、無形商業(yè)信用融資
第十六計：民間借貸融資
1、充分運用非正規(guī)"軟"財務(wù)信息
2、手續(xù)便捷、方式靈活
3、特殊的風(fēng)險控制和催收款方式
第十七計：應(yīng)收帳款預(yù)期融資
1、預(yù)期是可以預(yù)見的
學(xué)校用投影儀
成立一家項目公司
母公司是生產(chǎn)集團(tuán)企業(yè)
2、預(yù)期有增長的趨勢
第十八計：補(bǔ)償貿(mào)易融資
1、供者和需者是同一個大系統(tǒng)
2、需者明顯大于供者
第十九計：BOT項目融資
1、A建設(shè)-A經(jīng)營-移交B(公共工程特許權(quán))
2、A建設(shè)-B經(jīng)營-移交A(民間)
第二十計：項目包裝融資
1、價值無法體現(xiàn)或變現(xiàn)
2、可預(yù)見的升值空間
第二十一計：資產(chǎn)流動性融資
1、有價值無將來
2、新項目回報預(yù)期高
土地、表弟
第二十二計：留存盈余融資
1、主動、可控、低利息成本
2、有穩(wěn)定團(tuán)隊的作用
唯一一個內(nèi)部融資技巧
銷售經(jīng)理五十萬年終獎
資本運營的三個思維
一、天下財天下人取之
全球、國家、企業(yè)、他人、家庭、我
二、信用系統(tǒng)最大化
信用系統(tǒng)越經(jīng)營，價值越大、質(zhì)量
三、機(jī)會最大化
永遠(yuǎn)不要忘記共贏的原則
融資的三個級別
一、有成本融資
二、零成本融資
三、盈利性融資
資本運營的三個階段
一、頭痛醫(yī)頭：救火型
二、好習(xí)慣：日常規(guī)劃型
三、現(xiàn)代型：儲備銀行型
企業(yè)資本運營的階段性
1、生存階段
只是不停地賺錢
老板是萬能的
2、發(fā)展階段
只抓方向盤
發(fā)展階段的四個特征：
①有中長期的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃
�、谌诵亩�
企：人止住了心
�、塾Ｊ角逦�
�、墁F(xiàn)金流量穩(wěn)健
3、跨越階段
跨越階段的特點
①定位穩(wěn)定
�、谟Ｊ絻�(yōu)化
�、劭珊唵螐�(fù)制
�、芤�(guī)�？焖贁U(kuò)張
4、穩(wěn)定增長階段
穩(wěn)定增長階段特點：
�、俦仨氃谌魏我粋�方向上具備踩剎車的能力，完成體內(nèi)系統(tǒng)的完善，為下一個跨越蓄積能量。
�、隗w外系統(tǒng)打造(金融信用變現(xiàn)，融資和盈利空前強(qiáng)大)
③為了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，必須與高層達(dá)成心與心連接
5、產(chǎn)能結(jié)合階段
6、資本分拆階段
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