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審計師《企業(yè)財務(wù)管理》復(fù)習(xí)講義：杠桿原理
導(dǎo)語：經(jīng)營杠桿作用緣于固定經(jīng)營成本的存在，財務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息(含優(yōu)先股的股息)的存在。杠桿本身即意味著風(fēng)險與收益的均衡，它在增加收益的同時加大收益變動的風(fēng)險性。
一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤
(一)成本習(xí)性
1.成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
2.總成本y=a+bx
式中，y代表總成本，a代表固定成本，b代表單位變動成本，x代表業(yè)務(wù)量。
(二)邊際貢獻(xiàn)(M)
邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本
=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量
= 單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量
(三)息稅前利潤(EBIT)
息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤。
息稅前利潤EBIT
=銷售收入總額-變動成本總額-固定經(jīng)營成本
=產(chǎn)銷量Q×(單價P-單位變動成本V)-固定經(jīng)營成本F
=產(chǎn)銷量Q×單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營成本F
=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營成本F
(四)稅前利潤
稅前利潤
=銷售收入-變動成本-固定經(jīng)營成本-利息
=邊際貢獻(xiàn)M-固定經(jīng)營成本F-利息I
=息稅前利潤EBIT-利息I
二、經(jīng)營杠桿(DOL)
(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)的理解
解釋：當(dāng)產(chǎn)品中存在固定經(jīng)營成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定經(jīng)營成本總額但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率。
息稅前利潤=產(chǎn)銷量Q(單價P-單位變動成本V)-固定經(jīng)營成本F
=產(chǎn)銷量Q(單價P-單位變動成本V-單位分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本)
(二)經(jīng)營杠桿系數(shù)
1.定義：經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。
2.公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=
經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=
影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素：銷量、單價、單位變動成本和固定成本等
(三)經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險
固定經(jīng)營成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤更大幅度的波動，經(jīng)營風(fēng)險也就越大�？梢姡�(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風(fēng)險的高低。
當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時，由于固定成本較高而變動成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高，經(jīng)營風(fēng)險也較高;反之，勞動密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿系數(shù)相對較低，經(jīng)營風(fēng)險也較低。
三、財務(wù)杠桿(DFL)
(一)財務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：
解釋：當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不會改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。
財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
普通股收益=(息稅前利潤-債務(wù)資本利息)(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股息
普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)
(二)財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險
固定資本成本(利息和優(yōu)先股股息)越大，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動，財務(wù)風(fēng)險也就越大�？梢�，財務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財務(wù)風(fēng)險的高低。
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